生物技术平台型公司,新产品将逐.PDFVIP

公 司 研 究 中以博胜 小求精当 DONGXING SECURITIES 生物技术平台型公司，新产品将逐 2014 年08 月01 日 强烈推荐/维持 东 渐发力 冠昊生物 点评报告 兴 证 ——冠昊生物 （300238）2014 年中报点评 券 分析师：宋凯 弓永峰 执业证书编号:S1489512040001 010songkai@dxzq.net.cn 股 联系人：侯建峰 高坤 孙玉姣 何昕 汤杰 罗柏言 中小市值团队：弓永峰 侯建峰 高坤 宋凯 孙玉姣 何昕 汤杰 罗柏言 份 有 事件： 限 公 公司公布了2014 年半年报，报告期内实现营业收入7958 万元，同比增长4.24%；营业利润1623 万元，同 司 比增长15.02%；利润总额1971 万元，同比增长6.08%；归属于母公司净利润1603 万元，同比增长6.65%； 证 券 扣非之后净利润 1315 万元，同比增长17.13%。基本每股收益0.13 元。不进行利润分配。 研 究 点评： 报 告 1. 加大新业务投入，新产品梯队将逐渐发力。 报告期内公司扣非净利润增速17.13%，但是我们应该考虑到公司在新业务领域加大了投入，根据公司2014 年中报业绩预告，细胞项目的研发费用投入315万元，去年同期公司净利润1500万元左右，所以如果剔除 公司在新技术领域大力投入资金的影响，公司实际净利润增速我们测算应该在20%以上。 我们注意到2014年上半年，公司的产品线情况出现了微妙的变化，公司最大的产品脑膜建的收入同比下 降了2.91%，毛利率90.5%，同比下降了3.2个百分点，但是公司的销售费用率同比下降了8.08个百分点， 所以我们可以推断出脑膜建收入的减少跟公司销售模式的调整有关，即服务配送模式占比下降，代理模式 的占比加大。同时公司无创生物护创膜实现收入454万元，同比增长了62%，规模效应带动下，毛利率为 76%，同比上升了42个百分点。 公司新业务“细胞技术服务”实现收入7.55万元，毛利率为-54%。细胞技术服务就是公司代理国外的ACI 技术，根据公司中报披露，报告期内公司通过了广东区域内首批两家医院的第三类医疗技术审核，并且完 成了6例ACI手术，迈出了细胞治疗技术平台商业化的第一步。从实现的收入情况来看，由于刚刚开始进 行临床商业推广，在手术收费方面远没有达到成熟状态，6例手术的收入仅为7.55万元，而成本达到了11.6 万元。但手术均取得了成功，临床效果符合或者超过预期。所以我们认为，从短期来看，公司销售模式的 调整和新产品逐渐上市会给业绩带来一定的波动，但是从长期来看，公司的新产品梯队已经开始发力。 P2 东兴证券中小市值精选点评报告 生物技术平台型公司，新产品将逐渐发力 DONGXING SECURITIES 图表 1：公司单季度收入和净利润情况 6,000 120% 1,800 100% 100% 1,600 80% 5,000 80% 1,400