国有企业上市对绩效的影响： 一种处理效应方法 - 北大国家发展研究院 .pdf

第 卷第 期 经 济 学 （季 刊） ， １０ ３ Ｖｏｌ．１０ Ｎｏ．３ 年 月 ， ２０１１ ４ Ａ ｒｉｌ２０１１ ＣｈｉｎａＥｃｏｎｏｍｉｃＱｕａｒｔｅｒｌ ｐ ｙ 国有企业上市对绩效的影响： 一种处理效应方法 胡吉祥 童 英 陈玉宇 　 　 　 摘 要 本文基于 — 年中国制造业企业层面面板数 １９９８ ２００７ 　 　 据，从盈利、效率和投资三个方面对中国国有企业公开上市对其绩 效的影响进行研究。我们特别考察了数据中的样本选择偏差，并且 引入项目评估计量经济学中非参数的处理效应估计方法以控制选择 偏差以及由此导致股权结构的内生性问题。我们发现公开上市的企 业的绩效在上市之前就相对良好。在控制了这种差别及其他的影响 因素后，上市提高了国有企业的销售利润率、净利润水平、人均销 售额和人均利润额，并促进了企业的资本支出和长期投资。这一结 果与忽略选择偏差和内生性时所得到的估计结果有明显差异。 关键词 国有企业上市，处理效应，匹配估计量 　　 　 一、引 言 　　 过去三十年里中国经历了巨大的经济变革，其中国有企业改制是一项迄 今仍在进行的重要措施。在国有企业改制的多种实施形式中，上市民营化， 即政府进行通过首次公开发行 （ ）向私人投资者出售股份并且将国有企业 ＩＰＯ １ 上市，是最为常见也最为重要的一种形式。但长期以来，关于民营化在国有 企业改革中的有效性一直是经济学家和政策制定者争论的热点。特别是对中 国这样的转轨经济体，主流经济学所倡导的国有企业民营化是否仍然适用， 这一直是备受关注的问题 （ ， ）。在中国，近年来国有企业 Ｅｓｔｒｉｎ犲狋犪犾． ２００９ 大规模民营化的逐步推行更是在学术界掀起了一场关于国有企业产权改革的  胡吉祥，北京大学光华管理学院；童英，中国银河证券股份有限公司研究部；陈玉宇，北京大学光华管 理学院。通信作者及地址：胡吉祥，北京大学畅春园 楼 室， ；电话： ； ： ６３ ５２７ １００８７１ １３８１０６０３４５２Ｅｍａｉｌ ｈｕｉｘｉａｎ ｓｍ．ｋｕ．ｅｄｕ．ｃｎ。本文得到了北京大学光华管理学院蔡洪滨教授和周黎安教授的指导和帮 ＠ ｊ ｇ ｇ ｐ 助， 商学院王孟颖和武汉大学刘穷志教授提供了有益的讨论和建议，特 ＵｎｉｖｅｒｓｉｔｏｆＷｉｓｃｏｎｓｉｎＭａｄｉｓｏｎ ｙ 此致谢。同时，我们感谢两位匿名审稿人的宝贵意见。我们还感谢北京大学光华管理学院县域经济和地 方金融研究中心的赞助和印尼哈利达集团公司（Ｉｎｄｏｎ