宏观经济：风生水起整固待新 - 诺亚财富.pdf

宏观经济：风生水起 整固待新 研究与发展中心：齐雯、滕娇、余茜雯 核心观点  全球经济：发达经济体温和增长，新兴经济体整体见底回升。国际贸易持续数年低迷后，去年下 半年以来出现明显复苏，未来复苏能否持续仍有较大不确定性。  中国经济：预计全年GDP 增速6.5-6.6% ，总体前高后低。  货币政策：美联储加息缩表，欧日央行维持宽松，中国货币政策有紧有松。  汇率：总体稳定，预期美元人民币进入波动期，欧元略有上涨。  利率：债券利率预计高位震荡，单边难现。 图表1 ：2017 年下半年国内宏观“七大猜想” 微观层面改善 中上游集中度提升，成本转嫁能力加强，企业利润复苏。 增速预期上调 2017 年全年GDP 增速6.5-6.6%总体前高后低。 销售方面，严监管下将会出现价平量跌的局面；开发投资方面，需关注开发商拿 地产横盘震荡 地、土地供应以及施工面积的变化。 CPI 前低后高、下半年有所回升，我们测算出全年CPI 同比1.78% ；PPI 前高后低、 国内通胀分化 下半年或将走弱，模型推算PPI 全年同比5.67%。 资本外流继续改善，人民币下半年贬值压力主要来自外部（美联储加息）， 我们 汇率三种情形 对汇率有乐观6.5-6.7 （30%）、中性6.7-7.0 （50%）、悲观7.0-7.3 （20%）。 “稳健中性”+ “强监管”将会持续到2017 年下半年；“防风险去杠杆”贯穿全 货币有紧有松 年，货币政策维持金融稳定是主线。 资产配置2.0 以类固定收益为代表，大类资产进入组合时代。 数据来源：诺亚研究 图表2 ：全球主要经济体2017 年宏观经济展望 数据来源：诺亚研究 图表3 ：2017 年下半年全球经济走势 10 8 6 4 2 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 -2 -4 世界 发达经济体（DM） 新兴市场（EM） -6 数据来源：wind ，诺亚研究 一、2017 年上半年海外宏观经济趋势 自去年中以来，全球经济增长势头一直在加强。展望2017年下半年，受益于制造业和贸易部门的 增长，发达经济体、新兴经济体和低收入经济体将全面加速增长。 图表4 ：2017年全球经济走势分析 经济趋势 解析 活跃的金融市场及制造业和贸易领域周期性复苏，全球复苏终于来临。 新经济重塑； 全球 同时依然面临下行风险，主要经济体政策方向不确定性给经济前景蒙 经济温和回升 上阴影，可能延长制约全球发展的投资增长缓慢期。 美国特朗普的税改和财政刺激政策未能及时到位，欧洲通胀率增长势 发达市场 增长缺乏新动力 头略有减缓，多空因素交织，有待关注。