《长江证 券2000年研究年报》新华图书.pdf

货 币市场与资本市场 的联结与监管初探 明云成 本文主要论述在我 国金融业分业经营和监管 的格局下 ，货 币市场与资本市场 的联 结与监管 问题 。金融业 的分业经营并不意味着要分割货 币市场与资本市场 。货 币市场 与资本市场 的结合不仅是 国际金融市场 的发展趋势 ，也是我 国金融市场发展 的内在要 求 。在我 国的银行 、证券 、保险业务互相联合 、相互渗透 的情况下 ，应加强对金融市 场的监管 ，并促进金融市场统一效能的发挥 。 当前在我 国金融业分业经营与监管中，大家正在思考 的一个首要 问题是我 国加入 五年后，对外资金融机构进入我 国按“国民待遇 ”，也就是在我 国金融监管法规 的 框架下开展竞争，而形成的压力和冲击。为了迎接这个冲击，本文就货币市场与资本市 场的联结与监管作一探讨，以加快金融业的改革和整顿，促进金融业统一效能的发挥。 金融业分业经营与分业监管是我 国 目前金融业 的经营与监管模式 。在一段时间内 这种模式不会改变 。但这种模式并不意味着货 币市场与资本市场 的分割 。大家知道 ， 货 币市场与资本市场是金融市场 的两个组成部分 。如果单从便于监管考虑而忽视两者 之间的联系，不仅不利于我 国金融市场 的发展，迎接入世 “挑战”，而且不利于我 国 金融业的健康发展。 分业经营与监管是阶段性发展的必然 九十年代 以来 ，随着我 国金融改革 的不断深入 ，在传统银行业 的基础上，随着证 券业务和保险业务的逐步兴起和蓬勃发展，一批证券公司和保险公司也应运而生 。这 改变 了我 国的金融业长期 以来 只包括银行业 的状况 。我 国的金融业发展成包括银行 业 、证券业和保 险业 的门类齐全 的金融产业 。由于证券业发展之初与银行业 、保 险 业、信托业存在着密切 的股权、人员方面 的联系，加之当时金融机构缺乏 自我约束机 制、金融监管机构缺乏监管经验 ，因此在我 国金融市场发展过程 中出现 了混乱状况 。 这种混乱状况表现为乱拆借、信贷资金无规则流入股市等等，其实质是在缺乏监管的 情况下货币市场资金违规流入资本市场。 为 了防范金融风险、加强金融监管，国务院在 年 月 日颁布的 关于金 融体制改革 的决定》中，明确 了对银行业、证券业、信托业和保险业实行分业管理 。 在 年通过的 《中华人民共和国商业银行法》中正式确定了金融业 的分业经营和监 管制度 。 年底通过 的 《中华人 民共和 国证券法》再次明确 了证券业与银行业、保 险业 的分业经营和监管制度 。 我 国现阶段实行的金融业分业经营和监管制度 ，对于我 国金融市场秩序 的好转和 金融风险的防范都发挥 了重要 的作用 。通过分业经营，货 币市场资金 向高风险的资本 市场 的流动被阻；通过实行市场准入制度 ，货 币市场 的秩序得 以好转 。这对于金融风 险的防范发挥 了重要作用 。目前的这种状况类似如美 国 年金融分业经营分业监管 之所产生的状况 。那时美 国纽约证券交易所股市暴跌 ，美 国的监管部 门发现，该暴跌 与银行资金进入股市、炒作股票有直接关系。因此 ，美国国会在 年通过 了一系列 的法规 ，要求金融业 （包括银行 、证券 、信托和保 险各业 ）实行分业经营和分业监 管。这一阶段 的结束是随着金融创新、金融品种 的增加 ，直至走 向混业经营的。纵观 我国金融业的发展，这一阶段仍在进行中。 长期分割不利金融效能发挥 在分业经营的过程 中，我 国监管当局一起发挥 了建立合规性资金运作方略和防范 金融风险和加强 内部监管作用，对金融机构的业务活动领域进行了划分 。其 中，重要 措施就是禁止银行资金违规流入股市，但客观上形成了资本市场和货币市场的分割。 货 币市场与资本市场 的分割，在特定历史条件下，起到了在银行业和证券业之间 的 “防火墙 ”的功能 。否则 ，证券市场 的价格波动风险就会转化为银行业 的信用风 险，加大我 国银行业乃至整个金融业 的风 险程度 。但是 ，资金 的本性在于流动及赢 利 ，分业经营明显限制 了一个金融机构的资金在金融各业 中的调动 ，同一信息 由金融 各业分享及资金赢利性的要求，所 以，从长远来看 ，货 币市场和资本市场 的长期分