息差收窄拖累营收放缓,拨备压力好于对标同业.PDFVIP

公 银行 司 2016 年03 月31 日 报 农业银行 (601288) 告 息差收窄拖累营收放缓，拨备压力好于对标同业 推荐 （维持） 投资要点 现价：3.20 元 事项：15 年实现净利润 1808 亿元，同比增0.7% ，总资产觃模达到17.8 万 亿，同比增 11.4%，贷款同比增速10%，存款同比增速8% ，净利息收入同比 公 主要数据 增1.5%，手续费及佣金收入同比增3% ，收入成本比33.3% ，同比减1.3pct， 不良贷款率2.39% ，环比增37BP ，同比增85BP ，NIM2.66% ，同比减26BP ， 司 行业 银行 环比6 月末下降12BP，拨备覆盖率189%，环比减29pct ，核心一级资本充足 年 公司网址 率10.24%，环比增52BP ，分红率30%。 大股东/持股 汇金公司/40.41% 报 实际控制人/持股 汇金公司/% 平安观点： 点 总股本(百万股) 324,794  利息收入增速放缓，手续费收入小幅回暖 流通A 股(百万股) 294,055 评 流通B/H 股(百万股) 30,739 农业银行 15 年净利润同比增 0.7% ，营收同比增3.3% ，其中利息收入同比增 总市值（亿元） 10,124 1.5%，增速逐季放缓，主要受到息差持续收窄的负面影响，手续费收入则从此 流通A 股市值(亿元) 9,410 前手续费率调整的负面影响中逐步走出，15 年同比增3% （vs14 年-3.7% ）， 每股净资产(元) 3.48 资本充足率(%) 13.40 从细项来看，增长较快的有代理业务和银行卡业务，分别同比增 25%/7% ，理 财业务觃模增长明显，理财余额达到 1.58 万亿，收入增长30% ，对中收起到明 行情走势图 显贡献。公司成本收入比同比下降近 1 个百分点至33% ，成本管控力度明显提 40% 农业银行 沪深300 升。  息差收窄幅度高于同业，16 年有望小幅改善 20% 公司公布的净息差环比上半年末下降12 个bp 至2.66% ，全年息差收窄26BP ， 0% 这一降幅明显高于其他大行的水平，主要原因在于 1 ）公司在同业资产的配置 -20% 比例较高，受资金利率下行影响较大（同业利差环比年初收窄47 个BP ），2 ） 证 -40% 公司存量负债中包括结构化存款在内