短期业绩释放长期竞争压力加大.PDFVIP

短期业绩释放 长期竞争压力加大 2009 年 10 月 26 日 强烈推荐/维持 ——潍柴动力（000338 ）三季度财报点评 潍柴动力 财报点评 于特 汽车及配件行业分析师 MSN：yut@ yut@ 010 事件： 2009 年 10 月 23 日，公司发布三季报：前三季度实现营业收入254 亿元，同比下降 10.5%；归属于母公司 净利润23.8 亿元，同比增长 18.1%；EPS2.86 元。其中，第三季度实现营业收入 96.38 亿元，同比增长29.31%； 归属于母公司净利润 11.6 亿元，同比增长 224.99%；第三季度单季实现 EPS1.39 元，超出市场的普遍预期。 公司分季度财务指标 指标 08Q1 08Q2 08Q3 08Q4 09Q1 09Q2 09Q3 营业收入（百万元） 9,136 11,842 7,453 4,696 6,166 9,631 9,638 增长率（% ） 32.34 40.37 16.86 -37.74 -32.51 -18.67 29.31 毛利率（% ） 24.41 19.61 18.98 15.57 19.66 22.72 27.34 期间费用率（% ） 9.74 8.61 11.09 17.15 9.58 9.73 8.90 营业利润率（% ） 12.62 10.83 7.71 -8.18 7.41 11.92 16.31 净利润（百万元） 711 950 357 -86 361 861 1,160 增长率（% ） 180.32 59.09 -23.55 -112.32 -49.17 -9.40 224.99 每股盈利 （季度，元） 1.37 1.82 0.69 -0.10 0.43 1.03 1.39 资产负债率（% ） 61.96 61.54 61.79 61.30 62.10 62.99 61.98 存货周转率（% ） 1.51 1.51 4.45 5.20 0.86 2.29 3.52 应收账款周转率（% ） 3.12 8.18 9.50 13.75 1.56 4.10 6.00 评论： 积极因素： 营业收入快速增长得益于公路物流回暖、房地产固定资产投资增长。公司第三季度单季度实现营业收入 96亿元，同比增长29.31%，我们认为主要是由于：（1）宏观经济回暖，公路物流运输复苏，公司重卡发 动机、变速箱下游主要客户福田汽车、江淮汽车、陕西重汽以半挂牵引车见长，下游客户重卡的热销带 动公司产品的销售；（2）上半年，固定资产投资以政府主导的基建项目为主，下半年逐渐以房地产投资 为代表的私人投资为主，房地产投资的增长拉动了工程重卡、装载机的销售，进而拉动公司重卡发动机、 工程机械发动机的需求。 原材料价格低位运行、发动机产能利用率上升致使公司综合毛利率上升。公司第三季度综合毛利率为 27.34%，环比第二季度上升4.62个百分点，我们认为毛利率上升的主要原因为：（1）公司产品的主要原 P2 东兴证券财报点评报告 短期业绩释放 长期竞争压力加大