政府为什麼要印钞票.pdf

政府為什麼要印鈔票 金慶平（Chin-Ping King ） 靜宜大學財務金融學系助理教授 政府印製鈔票的行為 ，會對整體經濟與金融情勢產生重要的影 響 。因此為何政府要印製鈔票，在那些情況下政府才會開動印鈔機來印鈔 票 ，這些問題是企業與民眾所感興趣的課題 。最近美國聯邦準備理事 會(Fed) 預計在 2011 年 6 月之前藉由收購 8500 億至 9000 億美元長 期政府公債來實施所謂的量化寬鬆(Quantity Easing) 貨幣政策 ，其 中收購這些政府公債所需資金中的 6000 億美元即來自於美國聯邦 準備體系所增印的新鈔票 。這種以新印製的鈔票來影響經濟與金融體 系的做法 ，自然引起全球金融市場的廣泛注意。本文即針對政府印鈔票的 原因與相關情況做具體的介紹 。 什麼樣的情況下,政府要印鈔票 一般來說有二種原因政府會需要印製新鈔票 。第一種原因是原有流 通的鈔票有耗損需要補足 ，或者政府要改版發行新版的鈔票 ，此時政府就 會印製新鈔票 ，然後把舊鈔票回收 ，換成新鈔票 。這種方式並不會引起經 濟金融體系的變化 ，因為整體流通的貨幣數量並沒有改變 。 第二種原因則是政府要實施擴張性的貨幣政策 ，來刺激景氣復甦 ，提高經 濟成長率 。此時中央銀行會藉由公開市場買進債券 ，來增加發行貨幣 。而若中 央銀行資產中的現金與應收帳款的金額低於其想要在公開市場上買進的債券金 額時 ，中央銀行就必須印製新鈔票才能進行公開市場買進債券 ，來增加貨幣的 發行。譬如說中央銀行資產中可以動用的資金為 120 億新台幣，而中央銀行要實 施公開市場買進，在金融市場買進價值 100 億新台幣的債券。則中央銀行並不需 要新增印 100 億的新台幣鈔票 ，來進行公開市場買進 ，只需要利用現有的 100 億新台幣資金，來在金融市場買進價值 100 億新台幣的債券就可以了。而如果中 央銀行的資產中可以動用的資金有 120 億新台幣，但中央銀行要公開市場買進價 值 150 億新台幣的債券。此時中央銀行利用現有的資金無法完全辦到，在這種情 況下中央銀行就會多印製30 億新台幣的新鈔票 ，再加上原有的 120 億新台幣資 金 ，來在市場購買價值 150 億新台幣的債券。 美國、日本與英國實施量化寬鬆貨幣政策 ，而需增印的新鈔票 即是屬於上述第二種原因 。譬如美國聯邦準備體系在 2011 年 6 月之 前須在公開市場買進 8500 億至 9000 億美元長期政府公債 ，但屆時 聯邦準備體系只有 2500 億至 3000 億美元的資金可供利用 ，因此聯 邦準備體系就必須增印 6000 億美元的新鈔票 ，才能進行預計的量化 寬鬆貨幣政策 。 除了上述二種原因會導致政府印製新鈔票之外 ，另外還有一種很特 別的情況，也會讓人產生中央銀行印鈔票向財政部購買尚未發行的政府公債的假 象 。一般來說 ，中央銀行在擴張性的貨幣政策中不會以手上的鈔票(原有的鈔票 或新印製的鈔票) ，來向財政部購買尚未發行的政府公債 。理由是中央銀行希望 藉由公開市場買進的貨幣政策 ，來增加貨幣供給。要達到這個目的，中央銀行唯 有以手上的鈔票向民間商業銀行、企業或個人買進民間所持有的政府公債，藉由 向民間購買債券，把手上的鈔票釋出到民間經濟體系中，如此才有可能讓經濟體 系當中的貨幣供給增加。若中央銀行向財政部購買尚未發行的政府公債，等於是 把手上的鈔票交到財政部手中，這批鈔票仍然留在政府部門中，沒有流到民間的 經濟體系中，所以這樣做無法使貨幣供給增加。 但有一種情況會產生中央銀行印鈔票向財政部購買尚未發行的政府公債的 假象 ，這就是政府以印鈔票來融通財政赤字 ，此即所謂的債務貨幣化(monetizing the debt) 。債務貨幣化是指當政府的支出超過政府的收入 ，政府有財政赤字 時，政府除了可以藉由增加發行政府公債來融通其財政赤字外，也可以藉由增加 發行貨幣來融通其財政赤字，如果政府選擇增加發行貨幣來融通其財政赤字，就 稱為債務貨幣化 。我們可以下列的政府預算限制式來表示: DEF = G-T = ΔMB+ΔB 其中DEF 代表