复苏仍是一种期待.PDFVIP

中 信 建 投 证 券 研 究 发 展 部 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 行业动态研究报告 航运 复苏仍是一种期待 行业动态信息 维持 中性 进入 7 月份以来，航运股出现较大涨幅，表现远胜市场平均水平。 钱宏伟 复苏预期诱发的补涨 qianhongwei@ 市场普遍认为，随着全球经济逐步走出低谷带来的强烈的行业复 021 苏预期，导致了 7 月航运股的出色表现。我们看来，近期航运股 分析日期： 2009 年 07 月 30 日 的出色表现与行业的复苏预期不无关系，但阶段性落后大盘后的 补涨似乎是更直接的原因。从航运业的实际情况看，行业持续低 迷，尚未有整体性的转暖迹象，复苏仍然是一种预期。 股价表现 航运市场依旧低迷 今年以来至 7 月 23 日，主要航运运价，除了BDI 出现一定反弹 外，整体依旧低迷。作为航运主要成本的燃料价格今年以来稳步 上涨。我们判断，除了国际干散货，航运业运营情况逐季下降。 BDI 强势上涨，主要与中国进口铁矿石拉动有关。随着铁矿石价 格的反弹，国内产量将会逐渐恢复，资源储备也将会有所减弱， 铁矿石进口规模可能会有所减弱，并带动 BDI 进入调整。 全球经济复苏脆弱而缓慢 全球经济虽然正在开始走出二战以来前所未有的衰退，但复苏将 是非常的疲弱和缓慢的。IMF 预计，先进经济体作为一个整体在 2010 年下半年之前仍不会出现经济活动的持久回升。发展中经济 体由于中国和印度前景改善则在 2010 年出现较大恢复。但是由 相关研究报告 于大规模宏观经济刺激政策的持续性问题，近期经济恢复的势头 有可能会逐渐减缓，除非先进经济体开始复苏。因此全球经济的 09.06.29 09 年下半年展望--港口航运业 恢复仍然存在很大的不确定性。 09.06.18 航运业动态分析：中国铁矿石进口 拉动 BDI 反弹 运力过剩仍是主要问题 09.03.26 航运业简评：上海国际航运中心建 设政府定位大于现实意义 行业出现前所未有的困境后，航运企业不断调整经营策略自救。 因此我们判断弃单的规模应该不会太大，除非本身财务压力。 船东的行为难以预测，导致单个年份的运力供给难以准确预计。 但是只要不是大规模撤销订单，未来 2-3 年总体的运力供给基本 上是确定的。 行业投资机会判断 我们判断此轮复苏将会是一个较为缓慢的过程,我们总体上继续 维持行业的中性评级。中海发展、中远航运业绩相对具有一定的 稳定性，股价具有一定安全边际。中国远洋、中海集运股价在一 定程度上已经透支了复苏预期。如果下半年航运市场表现超预 期，则国际干散货运价可能最大，届时可以参与业绩弹性较大的 中国远洋和中远航运的交易性机会。