首批试点券商符合预期.PDFVIP

业 产 及 业 行 金融服务 2010 年 03 月 22 日 究 研 业 行 首批试点券商符合预期 ——融资融券首批试点券商名单出炉点评 / 评 点 业 行 本期投资提示： 中国证监会公布，经过审核，履行受理程序，首批融资融券试点的名单公布如 相关研究 下：国泰君安、国信证券、中信证券、光大证券、广发证券、海通证券，其中 包含 4 家已在 A 股上市的券商。此外，中信、海通也是融资融券初期试点标的 《融资融券试点稳定市场创新预期》 证券名单。总体而言，首批试点名单符合我们在 1 月6 日《融资融券：11 家试 2008-10-08 点，谁能突围》中的预期。 《融资融券：11 家试点、谁能突围》 2010-01-06 证监会相关负责人同时表示，首批证券公司融资融券业务试点启动后，若运行 正常，将分期、分批扩大试点范围。最近一次分类评价为 B 类以上、净资本充 足的券商可以按照要求进行相应准备。此外，参与全网测试的其他 5家证券公 司若符合试点条件，将直接成为第二批试点证券公司。 我们预期融资融券试点初期的融资利率水平大致位于 7%-8%，对试点券商业绩 的影响大致平均位于 9%-15%。如果考虑华泰、招商可能获得第二批试点，以及 国元、长江等中小券商中的佼佼者，按照目前公告的融资融券额度，业绩弹性 较大的券商分别为国元（16.11%）、光大（15.33%）、招商（13.48%）长江（13.36%）、 海通（12.94%）。 融资融券的推出对证券行业现有利益分配格局将形成一定影响：1、当前，融 资融券规定了 18 个月的保护期，但市场对于融资融券今后是否会作为证券行 业的常规业务仍有一定疑虑。一旦券商客户预期自己开户的券商在 18 个月内 依然无法获取该项创新业务资格，则不可避免地将产生客户在券商之间流动的 情况，这一情况值得继续跟踪。2、因为净资本实力、研发实力情况各不相同 分析师 以及有限的试点范围，融资融券业务的集中度较经纪业务更高。 孙健 A0230210020004 (8621201 sunjian@ 从首次融资融券试点名单和获批时间节点看，基本符合前期市场预期，因此我 们认为短期内相关券商股价对该事件的反映已经比较充分。当前券商股中我们 看好的标的依次为：华泰证券（券商股中经纪业务市场份额最高、内生增长可 联系人