保险行业风险管理对价值创造的影响.docxVIP

保险行业中风险管理对价值创造的影响保险行业经营的特殊性,决定了风险管理对保险公司尤其重要。除了公司层面风险管理的原因外，还有一些特殊原因要求保险公司必须更加重视风险管理,如顾客对于保险公司偿付能力不足风险的过度敏感;承保巨灾风险和关联风险;代理问题以及管理者的风险厌恶等。具体为:第一,负债风险的特殊性。与其它金融机构和非金融机构不同,保险和再保险公司面临的风险不仅在于资产,还在于负债,保险公司承保、再保业务和投资业务一样面临众多的风险,即保险公司不仅面临资本市场风险,还面临保险市场风险。由于保险市场风险分布往往是不对称和偏斜的,致使保险企业的风险管理任务更加复杂和艰巨。第二,投保人对于保险公司偿付能力不足风险的“过度敏感”。因为作为公司客户的投保人同时还是保险公司主要的债权人,他们购买保险的目的是保护自己不受负面财务冲击的影响,因此比购买公司债券的投资者对公司的偿付能力风险更加敏感。随着保险公司财务状况的恶化,保险需求快速降低,这种降低要高于其他机构投资者投资的降低。保险人通过套期保值或其他风险管理手段降低偿付能力不足风险的活动,可以在很大程度上增加公司价值。第三,保险市场特有的不可分散风险,如巨灾风险和关联风险的存在。多数保险公司和再保公司的资产组合都包括“巨灾风险”,这里的“巨灾风险”不仅包括我们传统意义上所说的由于自然灾害和人为灾难而导致的巨额损失风险,还包括所有可能导致关联损失、使保险市场风险分布发生偏斜的保险市场风险。“巨灾风险”的存在导致保险公司面临的收入分布曲线是不对称和偏斜的,“巨灾风险”的损失往往数额巨大,涉及到的保单数量众多,而研究这种风险的历史数据却非常少。因此这种风险更难以管理,是保险公司在进行风险分配,定价以及资本结构决策时首先要考虑的问题。最后,保险公司还面临许多其它的资本市场、保险市场风险。作为重要的金融中介机构,保险公司有显著地利率风险暴露;由于大量投资于非流动性私人证券和不动产投资(包括抵押贷款),以及很多保单包含的嵌入式期权(允许投保人在利率或其他经济环境变化的情况下退保)的存在,保险公司还面临严重的流动性风险;所有类型的保险公司都面临监管干预风险、经济环境恶化风险和金融保险市场全球化带来的汇率风险;财产和责任保险公司除了面临着和人寿保险公司同样的风险,还面临着由于法律诉讼、巨灾风险和其它影响索赔的偶然事件造成的现金流波动风险;此外,管理者的风险厌恶和有效激励制度的制定也是保险企业进行风险管理的重要原因,那些持有大量公司股票作为报酬的管理者由于不能很好的分散其风险而表现出更大的风险厌恶。这些都决定了保险公司必须更加重视风险管理。总之,与一般金融机构和非金融机构相比,保险公司面临的风险更加多样化和复杂化,保险公司的重要债权人—投保人对偿付能力风险存在“过度敏感”,保险人对于不可避免的“不可分散风险”持厌恶态度,这些都决定了保险公司的风险管理需求更高、风险管理难度更大。保险公司风险管理水平直接影响公司价值水平的高低。价值创造的主要路径通过降低市场不完美因素带来的各种成本和获取风险管理直接收益,公司层面的风险管理可以增加企业价值，这是近年来研究热点之一的全面风险管理的主要思想。假设没有风险管理时公司的价值为E1,实行风险管理后的公司价值为E2,风险管理的成本为c,收益为R,则有公式:计算风险管理对公司价值影响的关键是计算C和R的值。风险管理收益R,包括两个方面,一方面是风险管理对各种风险成本的减少,另一方面是风险管理直接收益的增加。c表示风险管理过程中的各项支出。一、破产成本和财务危机成本的减少(R1)现实生活中公司破产违约的可能性以及财务危机带来的直接和间接成本是风险管理存在的核心理由,这一点对保险公司尤其重要。(一)破产成本的减轻风险管理的第一项收益是减少了的破产成本。在现实的非完美世界里,公司申请破产和债务重组都需要成本。如雇佣律师、会计师的费用,承担诉讼成本并为各种财务建议而付款,这些由于公司破产清算而产生的成本统称为破产成本。预期破产成本的现值会减少公司当前的价值。预期破产成本的大小取决于公司破产的概率(没有足够多现金流来支付到期债务的概率)和破产清算成本的大小(两者的乘积)。除了直接成本,破产还会引起巨大的间接成本,如员工工作态度、员工流失、新投资机会流失等等,这些将和其他的由于公司财务状况变差而导致的成本一起在接下来的财务危机成本中进行分析。破产清算成本根据公司规模和其他特征不同而不同,是公司所不能控制的,风险管理可以通过影响公司破产概率来降低破产成本。极端的情况是公司对其面临的风险全部套期保值(现实中是不可能的,由于不可套期或称为非流动性风险的存在),那么现金流的波动性被完全消除,此时破产的概率为零,公司的破产成本为零;随着现金流波动性增大,破产成本增加,公司要求权持有人预期得到的