天相证 券中国电力行业的投资分析报告ChinaElec2005年.pdfVIP

行业研究/投资策略 电力行业 煤价压力还在 估值已趋合理 陈毅聪 （0103619 ——2005 年电力行业投资策略报告 chenyicong@ 2004 年 12 月 29 日 投资摘要： 2004 年电力行业类上市公司的整体表现受制于煤价的上涨。这种影响还会延续到 2005 年。预 计 2005 年缺电范围与程度减小，行业景气度仍有小幅上升，表现在利润总额的小幅增长。发电毛 利率跌幅缩小，机组利用小时数不再增长，利润增长主要依靠装机容量的外延式增长。 煤电价格联动方案已正式出台，若燃煤机组上网电价进行自 2004 年初以来的第三次上调，则 三次上调总计预测约为 0.018-0.03 元/度（含税），按联动公式换算(假定转换系数为 0.4，含税上 网电价为 0.3元/度)，对应的 2004年电煤均价涨幅仅为 15-25%。而电煤均价事实上涨了 15-40%， 多数涨幅在 2