高顺差低利率下的陷阱.PDFVIP

证券研究报告/宏观经济分析 公行业研究 2 2012年8月21日 2 高顺差低利率下的陷阱 ——德国 7 月份经济数据评述—— 内容摘要： 分析师 德国经济形势趋向复杂 欧债危机政治和经济解决方案一波三折，短 刘 峰 执业证号：S1250511110002 期内难现转机。虽然德国经济实现增长，但前 7 个月数据表明，先 电话：010 行指标预示下行或负面、遭遇“高顺差、低利率”陷阱以及存在通 邮箱：liufeng@ 胀隐患，德国经济的不确定性正在增加，下半年经济形势趋向复杂。 先行指标预示下行 2 季度和 7 月最新的经济景气指数、订单量、经 理人采购指数等一系列的先行指标环比持续下行，预示处于欧债危 机区域政治与经济中心地位的德国经济上行压力逐渐增大，经济前 景不确定性增大； 高顺差为谁忙 预计德国全年贸易盈余将超过 2000 亿欧元，成为今 年世界贸易顺差最大国家。德国巨额贸易顺差的形成是建立在欧元 区国家经济萎缩的基础之上。出于政治和经济层面考虑，德国持续 保持高额的贸易盈余状态将会改变。德国高额贸易顺差将通过救助 工具和机制向欧债危机国家进行转移支付； 低利率陷阱 德国长债收益率三年节约的利息支付高达 680 亿欧元。 德国的这种利息支付结余，可通过救助机制达成向危机国家支付的 转移。低利率下，德国投资者的不良投资造成还贷困难进而招致金 融风险，消费者提前消费将会拉低未来年份消费水平，从而落入低 利率陷阱； 通胀隐患犹存 除欧盟实施宽松货币政策的市场预期增强以外，德国 劳动力成本上涨、欧元汇率走低等因素也增加了德国下半年通胀风 险。当前德国通胀压力较小，但通胀隐患依然存在。 请务必阅读正文后的免责声明部分 宏观研究/事件和数据点评 7 月份，德国国内生产总值（GDP ）环比同比双双增长，其中环比增长 0.3% ，同比增长 1.7%，均高于市场此前的普遍预期。以季度值来看，调整后的 2 季度 GDP 环比增长率为 0.5% ， 同比为 1%，较 1 季度的 1.2%有所回落。2 季度，德国虽然固定资产投资金额减少，但是受到 消费和贸易顺差增加的拉动，经济仍然实现了增长。 欧债危机政治和经济解决方案一波三折，短期内难现转机。前 7 个月数据表明，先行指标 预示下行或负面、遭遇“高顺差、低利率”陷阱以及存在通胀隐患，德国经济的不确定性正在 增加，下半年经济形势趋向复杂。 一．先行指标预示下行 2 季度和 7 月最新的经济景气指数、订单量、经理人采购指数等一系列的先行指标环比持 续下行，预示处于欧债危机区域政治与经济中心地位的德国经济上行压力逐渐增大，经济前景 不确定性增大。 经济景气指数 2012 年 7 月，德国 ifo 景气指数为 103.30 点，较前月回落 1.9 点，呈现连 续并有加速下降趋势。此外，Ifo 现状指数和预期指数分别为 111.60 点和 95.60 点，均较 6 月 减少；同期，欧盟 27 国景气指数下降到 89.6 点，未能延续 5 月和 6 月持续稳定在 90.4 的状态， 重新步入下行通道。 制造业订单指数 制造业订单指数自 2011 年 6 月达到 119.10 点高