技术销售壁垒夯实业绩提升,跨区域扩品类打.PDF

2017 年 07 月 12 日 证券研究报告 延江股份(300658.SZ) 纺织品和服装 评级：买入 首次评级 公司深度研究 市场价格（人民币）：37.08 元 技术销售壁垒夯实业绩提升，跨区域扩品类打 目标价格（人民币）：45.00-45.00 元 长期竞争力评级：高于行业均值 开增长空间 市场数据(人民币) 已上市流通A 股(百万股) 25.00 公司基本情况(人民币) 总市值(百万元) 3,708.00 项目 2015 2016 2017E 2018E 2019E 年内股价最高最低(元) 44.20/27.95 摊薄每股收益(元) 0.853 1.192 1.105 1.431 1.863 沪深300 指数 3670.81 每股净资产(元) 2.34 3.31 7.97 9.40 11.27 每股经营性现金流(元) 1.01 1.11 1.46 1.40 1.76 市盈率(倍) 0.00 0.00 33.54 25.90 19.90 行业优化市盈率(倍) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润增长率(%) 51.23% 39.78% 23.62% 29.49% 30.18% 人民币(元) 成交金额(百万元) 700 净资产收益率(%) 36.42% 36.01% 13.86% 15.22% 16.54% 42.01 600 总股本(百万股) 75.00 75.00 100.00 100.00 100.00 37.12 500 来源：公司年报、国金证券研究所 400 32.23 300 27.34 200 投资逻辑 100  快消品巨头高端产品面层材料稀缺供应商，业绩增速高：延江股份为国内极 22.45 0 2 2 2 2 少数进入快消品巨头高端产品系列的供应商之一，公司主要从事一次性卫生 1 1 1 1 7 0 1 4 0 1 0 0 6 6 7 7 用品面层材料的研发、生产和销售，主要产品为3D 打孔无纺布和PE 打孔 1 1 1 1 成交金额 延江股份 膜，2014 年-2016 年净利润增长率分别为98.3%、51.2%、39.8%，业绩增 国金行业 沪深300 速高，毛利率（约36%）高于行业平均。  核心技术、销售壁垒保证业绩持续高增长：核心技术壁垒深厚，目前拥有研