打造国内最大化肥生产基地及应用分析.docVIP

打造国内最大化肥生产基地 ——鲁西化工定向增发价值分析报告 投资要点： 鲁西化工（000830）拥有100万吨尿素、85万吨复合肥及60万吨复混肥的生产装置，且其实际产量会超过此规模，属国内特大型化肥生产基地。在“三农”政策支持背景下，鲁西化工（000830）有望在化肥持续景气中分享发展机遇。 技术改造——未来业绩增长点之一。2005年，公司在合成氨技改项目、水蒸汽项目、其他技改项目中分别追加投资13542万元、7877万元与14695万元，且截止2005年年底项目进度分别达到90%、75%与80%。可以预见，上述技改项目有望于2006年逐渐发挥效益。技改项目的意义在于一定程度拓展既有装置实际产量的同时，更重要的是实现节能降低耗成为提升主营毛利率的重要因素。 生产扩能——未来业绩增长点之二。除了在既有4厂与5厂基础上分别扩建2套20万吨/年硫基复合/混肥项目外（有望于2006年达产见效），新设立的鲁西化工工业园将成为公司新项目的主要生产基地。日前，公司6万吨/年烧碱项目于工业园顺利投产。与此同时，公司正积极于工业园筹建30万吨/年尿素（包括配套合成氨及相关热电装置）项目，该项目有望成为公司未来利润增长点。 增长与风险并存。技术改造与生产扩能是公司未来业绩持续增长的最主要动力，我们测算，公司未来2—3年年复合业绩增幅可望达到30%以上。与此同时，我们认为公司同样面临一定的市场风险。