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公司动态研究 机械行业 三一重工（600031） 推荐 （维持评级） 工程机械 动态研究报告 产销两旺，价值低估 混凝土机械销量再创新高 继3月份公司泵车销量创出历史新高100台之后，4，5月份公司混凝土机械产销量继续全线飘红，据经机网信息和我们的了解，4，5月份公司泵车销量再创新高，单月销量接近120台/月，销量大大超额营销部门年初制订的任务，同时也导致后方生产持续吃紧，原材料供应紧张状况时有出现，符合我们前期报告中的预期。 履带式起重机销售火爆，超出预期 经过多年的研发，三一履带式起重机开始进入实质性销售，05年实现销售收入4347万元。而进入06年公司履带式起重机开始异军突起，以其高性能、高可靠性、高配置、安全性及优质服务赢得了客户信赖，特别是100吨以上的起重机更是销售火爆，已出现供不应求局面。据介绍，一季度销售总额已逼近去年全年总和，预计全年可达2-3亿元的销售收入，这将大大超出我们原有的预期。（由于该产品以前年度收入比重太低，我们前期报告中对它有所忽略） 集团公司各项产品销售均取得重大进展 除了三一重工的混凝土机械、履带式起重机出现产销两旺的良好局面外，集团公司06年销售也出现火爆场面。据我们了解，旋挖钻机目前销售火爆，供不应求，前四个月已完成销售任务的142%，并在土耳其、东南亚等国际市场实现销售，预计06年总销量有望达100台左右。另外，公司一直期望实现进口替代的挖掘机产品在06年也有望取得重大进展，目前销量也大幅增长，预计全年可望达1000台左右。 收购集团优质资产的预期仍有较大可能 公司是民营企业，又是第一家解决股权分置实现全流通的上市公司，本着个人财富最大化和公司做大做强的原则，股份公司一直有将集团优质资产收购的意愿。而且梁稳根董事长也曾表示过在近几年内将集团的优质资产如旋挖钻机、挖掘机等装入上市公司的意愿。因此我们判断收购资产的预期仍有较大可能，如果收购成功，这就为上市公司带来实质性利好。 提高业绩预期，维持推荐评级 由于履带式起重机的销售状况超出我们前期预期，因此我们此次略微上调公司06和07年业绩预期分别至0.75和1.03元，依目前股价其动态PE分别为12和9倍。依据我们前期对公司的深度研究报告的判断，再考虑到优质资产收购的预期，我们依然认为公司价值低估,维持推荐评级。 （有关公司混凝土业务、竞争力和估值分析请见我们前期的《行业自主创新排头兵中国泵王：大跨步走向世界》06.5.10的深度分析报告）  表1：销售收入和毛利率假设 单位:万元 2004 2005 2006E 2007E 综合销售收入 265623 253739.73 364760 463550 其中：混凝土机械 219363.8 201333.46 263640 329550 路面机械 30468.48 19293.06 21120 24000 配件 9869.58 16454.18 60000 80000 履带式起重机 4347.29 20000 30000 综合毛利率 32.13% 35.01% 33.52% 33.53% 其中：混凝土机械 32.32% 35.1% 37.18% 37.18% 路面机械 27.31% 26.46% 12.5% 12.5% 配件 39.31% 39.82% 25% 25% 履带式起重机 33.13% 33% 33% 资料来源：国信证券经济研究所 国信证券投资评级： 类别 级别 定义 股票 投资评级 推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 推荐 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数5%-10％之间 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间 回避 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数5%以上 免责条款： 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负