夯实主业,伺机突破.PDFVIP

2011-06-30 证券研究报告 交通运输/公路 公司研究 /深度研究 五洲交通（600368 ） 夯实主业，伺机突破 增持/首次评级 股价：RMB7.54 分析师 坛百高速夯实主业，公路业绩增长可期。五洲交通 2010 年 10 月接管坛百 周晔 SAC 执业证书编号:S1000510120029 高速后，公路主业的盈利能力获得大幅提升。考虑到未来三年内相关道路 (021)6849 8570 的贯通效应，坛百高速的车流量有望保持较长时期的高速增长。此外，平 zhouye@ 王路大修可能在 2011 年年中完成，从而大幅提升车流量。 联系人 五洲国际率先结算，地产业务伺机突破。五洲国际项下的住宅已基本售罄， 侯文圣 480 个车位则已全部售出。我们预计住宅和车位的销售可在 2011 年结算至 (021)6849 8636 少 50%，相当于贡献每股盈利0.21 元，其余的售出部分则可能在 2012 年 houws@ 结算。公司的其他地产项目包括五洲国际商铺、金桥一期农批市场、金桥 龚旻鹤 二期农批市场、南宁危旧住房改造项目。金桥两期项目的总规划占地面积 (0755)8252 6546 高达 1500 亩，将成为公司在地产板块伺机突破的重要砝码。 gongmh@ 凭祥物流园坐镇边关，未来受益于东盟合作。中国- 东盟经济合作一旦打开 局面，公司旗下的凭祥物流园将受益于跨区域物流业务的蓬勃发展。其独 特的优势在于：中国- 东盟陆路物流仅在凭祥物流园区享受优惠关税。基于 相关研究 这一优势，园区二期拿地成功后开发的商铺和住宅将具备长期升值潜力。 公司价值提升的催化剂。1. 大股东广西交投集团可能向公司注入优质路 产。2. 在政府对农产品物流的支持下，金桥农批市场以较低价格获得土地。 3. 在政府对跨国物流的支持下，凭祥物流园区以较低价格获得土地。 估值和评级。我们保守假设：五洲国际的商铺、金桥农批项目、凭祥二期 和三期都不能在未来 3 年内贡献盈利，则预测的 2011-2013EPS 为 0.59/ 0.75/0.62 元，对应 PE 为 13.4/10.5/13.3 倍。我们分别用 DDM、NAV 和 基础数据 总股本（百万股） 556 DCF 方法对公司的公路、地产和物流业务估值，加总后估算的合理股价区 流通 A 股（百万股） 556 间为 7.77-10.63 元。考虑到公路主业的扎实基础，地产、物流业务的良好 流通 B 股（百万股） 0 潜力，我们对该股首次评级为“增