流动性增速趋缓未来取决于信贷数量控制能否松动.PDFVIP

宏观研究 / 数据点评 日期：2008 年 10 月 14 日 流动性增速趋缓 未来取决于信贷数 量控制能否松动 首席宏观分析师 胡月晓 ——2008 年 9 月金融数据点评 0211917 huyuexiao@ 主要观点： 货币供应结构变动趋势未变，流动性升幅放缓 2008 年 9 月，3 种层次的货币供应量（M2 、M1 、M0 ）同比增长分别 报告编号： 为 15.29%、9.43%和 9.28% ，增幅均比上年末和上月末有较大程度的 下降。不同层次货币供应增加速度的下降，反映了宏观经济当中流动 相关报告： 性增加速度的放缓。由不同层次的货币供应量结构变化可以看出， 《融入世界：2008 后中国经济评述》 M0 的变动程度相对较小，而 M1 和 M2 的变动程度较大（同比大幅 《物价优先 仍有上调空间》 下降），说明今年货币当局为控制信贷的扩张和流动性膨胀而实行的 《全面通胀压力未松央行再下重手》 《流动性依旧 调控任重道远》 信贷规模控制，收效显著。 《货币投放连增 央行上调准备金》 M0 持续走低说明输入性流动膨胀的根基开始动摇 《贷款激增 不排除不对称加息》 近几年我国流动性的扩张根源，在于外汇占款造成的货币被动投放过 《资金重归银行 避震工具成首选》 多。我国流动性的扩张并不是政府宽松货币政策造成的，而是外部输 《货币结构变化 信贷增速回落》 入的结果。伴随世界经济形势变化和国际金融局势的改变，流动性输 《货币增长压力尤存 信贷增速趋缓》 入开始减少。特别是在当前西方金融危机开始进入大规模爆发阶段 《紧缩基调下的货币中性政策》 《货币回落至相对低点 未来可能反弹》 后，国际资本有从中国撤退自救的可能。在输入流动性压力减轻的情 《储蓄增幅减少 结构调整或导致局部放松》 况下，未来我国货币投放的压力将有所减轻。 信贷扩张和流动性继续增长与否取决于信贷数量限制是否放松 未来信贷能否得到扩张，流动性能否得到放大，直接取决于信贷数量 限制的松动情况。如果货币当局继续不放松信贷数量控制，下调准备 金率释放的流动性只能在银行间市场上流动，仅会对债券市场产生一 定的影响。 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。 1