2006年医药行业投资价值研究.docVIP

2006年医药行业投资价值研究○医药制造业受经济周期影响不大，预计2006年医药市场需求将保持稳定增长，药价下降及成本上升等导致医药制造业毛利率下滑的压力将缓解，企业规模扩大、管理能力提高使得期间费用率稳中有降。 ○各子行业表现不尽相同。化学原料药增长减缓；化学制剂药增长较为平稳；中药企业盈利能力有所上升；生物制药前景广阔；医药流通业经营环境不佳。 ○从长期看，医药上市公司成长性优于A股平均水平。 ○医药业部分细分行业龙头企业具备快速稳定增长能力，建议重点关注天士力、现代制药。康美药业、白云山、北生药业、天坛生物、山东药玻等龙头企业。 2003年和2004年上半年主导市场主流的行业大多是钢铁、汽车、有色金属等投资型行业．受宏观调控影响，这些周期性行业已达到高点并将下滑已经成为市场共识。而宏观调控的继续，将从总体上减缓经济发展速度，对投资型行业的影响还将逐步显现。反映在证券市场上，基金、QFII等机构也纷纷大量甩卖前期重仓的周期性个股，转而增持非周期性行业及防御性个股。 就目前情况看，今年的经济形势将制约股市的活跃性和上涨空间。相比之下，作为典型的防御性消费类行业，宏观调控的大环境下更容易成为回避周期风险的避风港。而医药行业是与人民健康息息相关的消费类产业．随着人民生活水平的提高，人们对生理和精神健康的关注以及投入将会越来越大，这是医药行业长期需求增长的坚实基础。因此，医药行业基本不会受宏观调控的负面影响．并将在新一轮消费升级中获得高速成长的难得机会。在证券市场上，医药板块对风险厌恶型资金和从周期性行业流出的资金产生强大吸引力也就在情理之中了。 未来增长可预期 从统计结果看，从1998年到2003年的5年间，全国药品生产销售收入年平均递增18.4％，实现利润年平均递增28.8％。化学原料药产量由1998年的35.37万吨增长到2003年的80.35万吨，中成药产量由34.28万吨增长到60.29万吨．医药产品出口额由38亿美元增加到90.2亿美元。由此可见，医药行业具有相对比较高的成长性，而且医药行业是非周期性行业，其未来的增长也是可以预期的。 目前沪深两市共有100多家医药类上市公司，进一步细分主要可分为化学原料药、化学制剂药、中成药、生物制药和医药流通业五大子行业，以下将对这几个细分子行业进行逐一分析： 1、化学原料药企业增长减缓 自2003年下半年以来，化学原料药上游粮食、化工原料、电、运输等价格的上涨抵消了技术进步节约的成本，同时产品价格回落幅度较大，大宗原料药在国际市场的份额难以进一步扩大等因素作用下，市场整体增长率趋缓。2005年，整体盈利能力有下滑趋势。特色原料药技术附加值较高，且随着大量专利药到期后特色原料药市场的份额将扩大，增长速度将高于原料药行业，同时由于特色原料药毛利率较高，增加新产品或扩大销量能消化部分成本上升带来的负面影响。 2、化学制剂企业增长平稳 与利润日益摊薄的原料药产品相比，化学制剂制造业的附加值相对较高，2004年上半年的销售收入和利润分别达到了15.26％和10.46％的增幅。但总体低端产品重复建设和激烈竞争的市场环境，也使制剂企业的发展存在众多隐患。在总体供给能力方面，我国已经成为具有最大制剂加工能力的生产国，普药片剂，胶囊等的生产能力已远远超过了国内的市场容量，加之出口能力薄弱，导致产能严重过剩。生物药品的发展将压缩化学药制剂在国内处方药市场中所占的比重。分析表明，今年化学药制剂业进入增长率相对较低的稳定增长阶段。部分创新能力强的企业如恒瑞医药等，能够通过新药研发、剂型创新。抢仿获得超出行业平均水平的增长速度和盈利能力。 3、中药企业盈利能力上升 我国作为中医药的发源地，在中药原料和技术方面具有突出的优势。中药类上市公司大多拥有难以模仿的生产工艺和历久弥新的专利技术，具有垄断性的市场竞争优势，能保证长期稳定而丰厚的收益。入世后，WTO成员国间的关税壁垒将被取消，这将进一步促进优秀的中药产品国际化，进入国际医药主流市场。在国际市场的支撑下，我国的中药类上市公司将赢得更为广阔的发展空间和利润空间，其市场价值自然也随之高涨。 中药行业的收益相对较高，而风险相对较小。目前以中医药为主营业务的上市公司有25家，其中，同仁堂、九芝堂，桐君阁等都是具有上百年历史的老字号；广州药业旗下的老字号则多达七八个，无形资产价值高昂；云南白药、天士力、东阿阿胶、片仔癀和吉林敖东等上市公司都拥有独特的拳头产品；西藏药业和三普药业则是以西部少数民族地区为中心的民族药业发扬光大的骨干力量。同仁堂在资本运营方面更是做出了榜样，它凭借品牌、机制、科研、人才、销售网络等优势，积极开展资本运营，成为中医药行业的一面旗帜。 4、生物制