债券信用风险测度模型的创新.pdf

2006年第 2期 学 习 与 探 索 No．2，2006 (总第 163期 ) Seria1．No．163 债券信用风险测度模型的创新 祝 宝 江 (温州职业技术学院 工商管理系，浙江 温州 325035) 摘 要 ：债券是信用的具体形态 ，债券风险度就是信用的可信度 ，对 固定收益债券利率风险程度测 度，也就是对信用的刺度，这对人们信用预期有着重要影响。从数学角度研究迈考莱久期、修正久期、凸度内 在联系和发展过程，隐含期权的具体彤态债券信用风险测度新模型，对金融业的开放具有现实意义。 关键词：信用；债券；迈考莱久期；修正久期；凸度；有效久期；有效凸度 中图分类号：F830．91 文献标识码：A 文章编号：1002-462X(2006)02—0249-04 债 券 倩 用 风 险 是 指 由利 率 变 动 引起 其 价 格 (或 )本 金 的 时 间长 度 ，r适 合 当 时 的 市 场 利 率 环 境 变 动 。持 有 hE 券 人 发 现 债 券 价 格 与 收 益 之 间存 在 (利 率 的期 限结 构 )和 风 险性 质 的折 现 率 。因为 固 反 向变 动 关 系 ，随 着 利 率 涨 落 ，债 券持 有 人 的 资 定 收 益 债 券 利 息 和 本 金 资 金 流 的现 值 (PV)，也 是 本 相 应 地 增 加 和 减 少 。众 多 因 素 影 响 着 债 券 的 收 其 均 衡 价 格 (P0)的定价 公 式 为 ： 益 。测 度影 响 债 券 信用 的模 型 成 为关 键所 在 ．对 D , o=PV=∑士 金 融 业 的开 放 具 有 重 要 的现 实 意 义 。 (1+r) 债 券 的投 资价 值通 常 用其 收益 率来 表示 。债 券 收 益 率 用 投 资者 以现 有 价 格 购 买 债 券 ，并 持 有 1．故迈考莱久期可写成D=告∑— Xf。从 ( (1+r) 到债 券期 满 可 以获 得 到期 收 益~g(YieldtoMaturi． 其 式 子 来 看 ，是 加 权 平 均 时 间 长 度 ，如 果 写 成 D= ty)来 表 示 。债 券 收益 率 取 决 于两 个 方 面 的 因素 ： cI／P0 一 是 宏 观 方 面 。即 丰十会 经 济 环 境 因 素 ；二 是 微 观 (1+r) ×t，可 以将 久 期 理 解 为 以时 间 t为 权 方 面 。即债 券 本 身特 性 。 重 ，在 时 间 t支 付 现 金 流 折 现 值 占整 个 债 券 价 值 由于 债券 本 身 特性 的存 在 ，影 响 其 主 要 因 素 比重 的加 权 平 均 值 ，也 是 证 券 支 付 的加 权 平 均 有 ：债券 票 面 利 率 ，债 券 期 限 。债 券 流 动性 ，债