焦煤仍有下跌空间空间（无锡部客户交易策略）广发期货发展.PDFVIP

焦煤仍有下跌空间空间（无锡部客户交易策略） 广发期货发展研究中心 张卉瑶 国内炼焦煤价格普遍下挫，其中山西古交2 号焦煤车板价1220 元/吨，较上月下降50 元 /吨；柳林4 号焦煤车板价1150 元/吨，较上月下降160 元/吨；六盘水焦精煤出厂价1240 元， 较上月下降40 元/吨，；邢台焦精煤1200 元/吨，较上月下降80 元/吨。 宏观经济出现滞涨局面，警惕外汇方面的利空影响 一季度GDP 同比增速下降至7.7%，3 月工业增加值同比增速下降至8.9%，中国5月汇丰制 造业PMI预览值意外降至49.6，为七个月来首次跌破50关口，结束了此前连续六个月扩张的 势头。影响能源需求，国际大宗商品价格也呈现出比较明显的下跌趋势。总体上来说，目前 全球经济出现滞涨苗头，流动性泛滥将给资源品价格带来支撑，后市需要关注中国在汇率和 利息方面的举措，一旦流动性收紧，对工业品价格依旧有不小的利空，而这种可能性正在增 加。 图一：PMI小幅上升，但工业增加值环比继续下行 图二：国际大宗商品价格 与动力煤价格相比，焦煤价格相对比较坚挺，但是我们认为炼焦煤价格下跌风险尚未完 全释放。 后市影响短期焦煤价格走势的因素包括宏观经济形势，粗钢产量、钢价、吨钢盈 利以及钢厂的补库存去库存行为等，短期内焦煤价格将面临一定的下行压力。 5月过后粗钢产量或将下降，焦煤企业被动去库存 目前煤价仅实现供需平衡，若后市粗钢产量季节性回落，存在供过于求可能。 据中钢协数据，4 月上旬、中旬粗钢日产量分别为212.39、211.58 吨，较上月有所上升； 4 月中旬会员企业钢材库存较3 月末微降，社会库存也有所回落，说明下游需求已有启动， 但于旺季来说力度不大，钢材价格疲弱显示供需情况没有明显改善。5 月为开工旺季最后一 月，如果需求仍不理想，前期补库过程中的预期因素将彻底反转，给钢价带来巨大压力。我 们同时预计吨钢亏损5、6月份环比将扩大，钢厂今年的检修和减产可能会提前（去年为7月 中旬）。另外钢厂目前的原材料库存处于正常水平，考虑到钢厂对钢价和原材料价格的谨慎 预期，预计短期内钢厂大幅补充原材料库存的可能性较低。 图三：粗钢产量 6400 6400 6000 6000 5600 5600 5200 5200 4800 4800 4400 4400 4000 4000 3600 3600 08-1208-12 09-12 10-12 11-12