影响中国股市政策、政策工具及效应的分析.pdfVIP

摘 要 我国股市经过l多年发展已经初具规模，成为国内企业融资的重要粜道，股市在国 民经济中的地位也越来越重要。不幸的是，中国股市已成为公认的“政策市”，股市政 策成为影响股市的远行方向、运行节奏乃至运行秩序的一个重大因素。股市政策体现了 政府对股市运行和发展方向的基本态度，政府利用股市政策对股市进行惆节，其仞衷是 想让股市运行更合邢、更平稳，结果却加剧了股市的波动，甚至引起市场运行发生方向 性的改变。因此，如何有效的利用政策的影响?如何把握政策的效果?如何掌握市场波 动的规律，从而能使股市政策发挥稳定与发展市场的作用就成为我们需要探索的问题， 也是本文尝试解决的问题。 本文首先对我酬股市的特征进行分析，股市的特征是股市政策效应特征据以产生的 前提。中国股市是伴随着经济体制改革，特别是国有企业的股份制改造而发展起来的， 是为了解决国有企业的资金问题而建立的。中国股市是在经济体制转轨时期建立与发展 起来的市场，市场所依存的经济体制的不确定性本身就决定了市场制度的不稳定性和不 完善性。中国股市就是在行政权力与市场机制的缝隙中发展起来的，在两个力量的此消 彼长中生存。这种特征导致中国股市具有严重的制度缺陷。中国政策市的十多年的发展， 已经使得政府及其有关部门成为证券市场的利益相关主体，政府有时成为一只闲不住的 手，而投资者始终处于对政府政策的追逐之中，与政府形成博弈对手。我国政府和投资 者的行为对股价的决定机制起着极大的影响作用。 股市政策是指旨在影响股市的有针对性的政策措施或其组合，包括了变更交易制 度、高层表态、调整监管力度、直接调节入市股票与资金及税收政策中对于证券市场的 部分，甚或有时包括有针对性的利率调整。股市政策的作用机制有直接作用和间接作用 两种。根据政策工具本身力度是否可以估算、可以量化，可分为可量化的政策工具与不 可量化的政策工具。 本文一方面从总体的角度，将各种政策不加区分地作为同类，研究了它们对股价指 数的影响。另一方面，在对股市政策工具分类的基础上，详细研究了若干政策工具的政 策效应，主要选取了三种典型工具，印花税率调整、利率调整和佣金调整。 目的是想利用负反馈机制构建一个股市政策体系和，将股市政策工具变为一种具有 可操作性的工具变量以间接调控股市运行，尽量减少不可控因素的的政策变量。 关键字：股市政策政策工具政策效应负反馈控制 Abstract Our stockmarkethas morethan10 to throulgh take countrys passed years，begunshape and the become domestic channel．Thestockmarketis andmore important financing more inthenational Chinesestockmarkethas important economystatus．Unfortunately．the becomeawell market”．Thestockmarket becomesthefactorthat known”policy policy affectsthestockmarket’s order．Thestock running rhythm，even direction，runningrunning market manifesisthe basicattitudetothemarket’s and policy government’s