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L…n ＆Industry 耐威科技化妆术 201 3年 1年应收账款净额占营收的比重还只有21。53％，201 却达到了惊人的92．66％；而应收账款回款期限不断延长，耐威科 技赊账销售模式存忧。 本TIJSg者王亮／文 。外表光鲜，冷暖自知。 愈下，公司2010年从实际控制人收购的 2014年应收账款周转率不断下降。一方 一A股卫星导航大军将再添新丁，北 惯性导航系统业务收入增速也出现明显 京耐威科技股份有限公司(下称“耐威 下滑，业绩的持续性存忧。 性导航产品较2012年大幅增长且集中于 更甚的是，依靠借债度日的耐威科 第四季度，该类客户为军方或军工、军 科技”，300456．SZ)已于2015年5月6 贸企业，付款审批手续繁琐，因此年末 日开始申购，登陆深交所创业板。耐威 技突然在2014年派发1260万元现金股利， 科技自称“自成立以来一直从事惯性导 其上市真实动机颇受市场质疑。 形成了较大金额的应收账款余额；另一 航系统、卫星导航产品的研发、生产与 销售”。近三年，惯性导航系统产品业务 过半营收靠赊账 余额的期后回款状况未达到预期，如向 收入占营业总收入的60％一75％左右。 营业收入连创新高着实喜人，可耐 若以业绩论英雄，耐威科技足以傲 威科技连年剧增的应收账款却成为投资 视群雄。耐成科技不仅毛利率比合众思 者的“心魔”。 壮(002383．SZ)和北斗星通(002151．201卜2014年，耐威科技营收分 SZ)等同类上市公司高出7一15个百分点，别为11326万元、13046万元、16716加大了公司的应收账款周转压力。 净利润率、营业利润率等指标更是远超 万元和16939万元；同期应收账款净 在招股书中，耐威科技也提到，公 上述公司20多个百分点，盈利能力惊人。 额为2438万元、8837万元、15490万司主要采取赊销方式，根据客户的综合 不过，耐威科技营业收入主要来自 元和11496万元，占比分别为21．53％、实力、信用记录等给予不同的信用期， 客户“赊账”。2011年，耐成科技应收 67．73％、92．66％和67．87％。 惯性导航产品一般为6个月，卫星导航 账款净额占当期营业收入的比重还只有 除了2014年，耐威科技近三年的 产品一般为36个月。 21．53％，2012年骤升至67．73％，2013应收账款增速都远远高于营业收入。 Ⅸ证券市场周刊》记者对比近三年 年更是达到惊人的92．66％，2014年占比2012—2014年，耐威科技营收增速分别耐威科技应收账款账龄发现，公司应收 虽有回落仍达67．87％。《证券市场周刊》 为15．19％、28．13％、1．33％，应收账款账款回款年限逐年拉长，2014年部分应 记者发现，其应收账款回款期限不断拉 为262．47％、75．29％、-25．78％。收账款账龄甚至达2—3年，远超上述耐 长，赊账销售模式存忧。耐威科技也表示， 这也导致耐威科技应收账款周转率 威科技所说的信用期。 如果发生大额应收账款无法收回的情形， 连年下滑，201卜2014年分别为4．96次、耐威科技称，由于惯性导航系统的 公司存在上市当年业绩下滑50％的风险。 2．19次、1．30次和1．18次。耐威科技解销售对象主要是国防装备、航空航海等 另外，以卫星导航起家的耐成科技， 释称应收账款平均余额 特殊领域的大客户，公司存在因应收账 如今其卫星导航产品销售收入已是每况 增长幅度高于营业收入，导致2013年及 款大幅增加而影响公司资金周转、带来