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外销亏损加重拖累业绩,内销增速放缓
公
司
研
究 DONGXING SECURITIES
外销亏损加重拖累业绩，内销增速放缓 2013 年3 月31 日
强烈推荐/维持
——美克股份 （600337 ）2012 年报点评 美克股份 中小市值
东
兴
证 王明德 分析师 执业证书编号：S1480512040001
券 联系人：孙玉姣 010 E-mail：sunyj @dxzq.net.cn
股
份 事件：
有
限 美克股份公布2012 年业绩，实现销售收入26.3 亿元，同比增加2.75%；归属于上市公司净利润2071 万元，
公 同比减少89.45%；每股收益0.03 元。
司
证 公司分季度财务指标
券
研 指标 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4
究 营业收入（百万元） 462.90 718.78 580.59 798.41 477.30 773.67 582.63 797.47
报 增长率（% ） 13.16% 11.82% -1.98% 3.55% 3.11% 7.64% 0.35% -0.12%
告
毛利率 （% ） 43.28% 41.82% 46.88% 58.10% 49.86% 39.13% 49.13% 51.32%
期间费用率 （% ） 37.43% 31.27% 38.78% 48.73% 46.06% 32.49% 57.04% 47.72%
营业利润率 （% ） 5.40% 10.28% 7.68% 8.23% 3.92% 5.58% -7.32% 2.04%
净利润 （百万元） 25.86 64.90 42.01 63.62 19.12 29.85 -40.83 12.56
增长率（% ） 114.87% 44.19% 55.58% 74.21% -26.05% -54.00% -197.20% -80.25%
每股盈利（季度，元） 0.041 0.103 0.066 0.101 0.030 0.047 -0.420 0.020
资产负债率 （% ） 36.98% 35.84% 36.63% 32.79% 29.53% 27.95% 0.00% 33.38%
净资产收益率 （% ） 1.10% 2.73% 1.74% 2.56% 0.77% 1.20% -1.63% 0.50%
总资产收益率 （% ） 0.69% 1.75% 1.10% 1.72% 0.54% 0.86% -1.07% 0.33%
观点：
1、 内销增速放缓，盈利能力下降。
2012 年，美克美家实现销售收入 12.67 亿元，净利润 1.26 亿元。受房地产销售滞后因素影响，销售额同步
仅增长0.45%，较前几年25%的复合增速大幅下降。虽然公司2012 年放缓了开店速度，但由于2010-2011
年新开门店较多，固定支出较多；虽然毛利率提升到 65.8%的历史高位，但销售费用高企导致净利润率由
2011 年的 14.21%下降到2012 年的9.9%。
2 、 外销虽然积极调整结构，但亏损加大，拖累整体业绩。
外销整体规模 12.11 亿元，同比增长5.17%。其中，出口单元收入5.6 亿元，同比减少 12.30%，毛利率继
续降低6.10 个百分点，为 16.9%；批发家具部分规模为6.51 亿元，同比增长26.93%；毛利率减少4.73%。
主要是美国整体家具不景
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