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外销稳定，内销加速扩展 方正证券研究所 爱仕达 （002403）新股投资价值分析 公司研究 2010.04.26 通信电子行业分析师：欧阳仕华 家用电器 电话：(8610 投资要点： 邮件：ouyangshihua@ ※公司主营业务厨房炊具行业市场前景广阔 联系人：傅敏 公司主营炊具和厨房小家电等生产和销售。据中国五金制品协会统 计，2009 年我们炊具国内销售额已经达到了近 200 亿元，年复合增长 电话：(86731 率为15.94%。另据中国海关统计，我国厨房类等家用器具2009 出口额 电邮：fumin@ 达到了25.4 亿美元。随着未来国内收入水平的提高和消费水平升级， 以及农村城镇化进程的加快，炊具和厨房小家电市场发展前景广阔。 重要数据 ※主营业务市场占有率位居行业前两位 发行数量（万股） 6000 2005-2007 年，公司不粘锅市场份额稳居国内行业第一名；压力锅国 发行后总股本（万股） 24000 内市场份额稳居第二名；市场份额分别19.33%、17.31%和 17.62%。出 发行价格 未定 口方面，公司2006-2009 年公司铝制炊具出口连续位居国内炊具行业第 发行市盈率 未定 一名。目前行业内企业数量多，高端品牌较少。公司自有品牌“爱仕达” 发行日期 2010-04-28 为国内名牌，未来将利用品牌效应，巩固已有市场，逐步开拓国内三、 四线城市和农村市场，不断扩大市场份额，实现主营业务快速发展。 主承销商 宏源证券 上市日期 未定 ※外销业务稳定、内销业务快速发展 外销业务主要为国外知名炊具厂商进行贴牌生产为主，2007-2009 年 公司外销业务营业收入稳定在8 亿元左右。在国内，公司利用自主品牌 “爱仕达”进行产品销售，销售收入从2007 年的6.2 亿元增长到2009 年的8.1 亿元，年平均增长率15%以上，呈现出快速发展的态势。 ※募投项目解决公司产能瓶颈 请务必阅读最后特别声明与免责条款 公司目前主要产品炊具产能为2800 万只/年，09 年公司厨房厨具销 量为2811 万只。近几年公司产能利用率达到了100%以上，产销率都在 99%以上。在金融危机影响较为严重的 2009 年，公司产销率也达到了 99.55%。目前公司的发展受限于产能瓶颈。本次资金募集项目新增年产 能1250 万只炊具和650 万只厨房小家电达产后将有效解决公司产能瓶 颈，促使公司快速发展。 ※盈利预测及估值 我们预