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第五章 项目投资管理 案例1 已知某企业拟投资一工业项目，需要固定资产投资100万元，开办费投资5万元，流动资金投资20万元。建设期为1年，建设期资本化利息10万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时投入。该项目寿命期5年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕。经营期第1年起连续2年每年归还借款利息11万元；流动资金于终结点一次回收。预计投产后每年利润分别为10、31、46、51和56万元。问:假设资本成本为10%，该项目是否应投资？ 投入的对象： 固定资产 无形资产 流动资产 开办费 年折旧=110-10/5=20万元 NCF0=-105万元 NCF1=-20万元 NCF2=10+20+5+11=46万元 NCF3=31+20+11=62万元 NCF4=46+20=66万元 NCF5=51+20=71万元 ※ NCF6=56+20+10+20=106万元 第一节 概述 一、项目投资 投资：指为了将来获得更多的现金流入而现在付出现金的行为。 分为：直接投资（也称项目投资） 间接投资（也称证券投资） 项目投资：也称资本性投资或资本预算。指企业直接的、生产性的对内实物投资。 理解：1、投资主体是企业而不是股东 2、投资对象是生产性资本投资 二、相关概念 （一）项目计算期 项目计算期：指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。 项目计算期=建设期+生产经营期 （二）原始总投资：指为使项目完全达到设计生产能力，开展正常经营而投入的全部现实资金。 （三）投资总额：等于原始总投资与建设期资本化利息之和 三、投资决策程序 1、项目提出。决定投资目标，拟定多个投资方案 2、项目评价。进行财务评估，估计所需数据，主要是现金流量、折现率 3、项目决策。进行投资决策分析 4、项目执行 5、项目再评价。反馈调整决策方案 第二节 现金流量的内容及估算 一、现金流量的含义 （一）定义 现金指广义的现金，包括各种货币资金，及项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值 现金流量：指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。（相关增量原则） （二）现金流量的作用 （利润与现金流量） 1、有利于考虑资金的时间价值 2、有利于客观评价项目投资经济效益 3、能反映项目投资的全部效益 （三）确定现金流量的困难与假设 1、困难： 1）不同时间的差异 2）相关因素的不确定性 2、假设： 1）时点指标假设（投资都发生在期初，经营成果的核算发生在期末） 2）经营期与折旧年限一致假设 3）确定性假设 4）建设期投入全部投资假设 二、现金流量的内容 1、现金流出量的内容 1）建设投资支出（固定资产、无形资产、开办费） 固定资产原值=固定资产投资+资本化利息 2）流动资金投资，又称垫支流动资金 原始投资总额=直接投资支出+流动资金投资 投资总额=原始总投资+资本化利息 3）付现成本 付现成本=营业成本-非付现成本（该年折旧额+无形资产和开办费的摊销额） 4）各项税款 5）其他现金流出 2、现金流入量的内容 1）营业收入 2）回收固定资产余值，即固定资产的残值收入 3）回收流动资金 等于各年垫支的流动资金投资额的合计数 4）其他现金流入量 为什么回收流动资金？ 第三节 净现金流量的确定 净现金流量：指在项目计算期内每年现金流入量于同年现金流出量之间的差额，记为NCFt（net cash flow） 一、净现金流量的简算 （一）建设期 净现金流量= - 原始投资额 （二）经营期净现金流量 经营净现金流量=营业收入-付现成本=该年利润+该年折旧+该年无形资产和开办费摊销 （三）经营期末(终结点)净现金流量 经营期末净现金流量=经营净现金流量+固定资产余值回收+垫支流动资金回收 练习1：某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备预计价款90万元，直接投入使用，追加流动资金15万元。公司的会计政策与税法规定相同，设备按5年折旧，采用直线法计提，净残值率为零。该新产品预计销售量20万件，单价20元/件，单位变动成本12元/件，增加固定付现成本50万元