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七、国际间接投资理论 （一）证券分析 马柯维茨证券组合理论不仅要考虑利差，还要考虑资本的安全性。把投资者的收益和风险同时进行考虑。 也称为两参数理论，主要贡献是投资风险数量化。 参数：平均数（期望报酬）——收益 标准差（报酬变动）——风险; 假定未来经济发展可能出现4种不同的态势： 1、有20%的可能性出现由高利率引起的经济衰退； 2、有30%的可能性出现伴随高利率的经济繁荣； 3、有25%的可能性出现经济衰退和低利率并存的局面； 4、有25%的可能性出现经济繁荣和低利率并存的局面。 分析A、B、C 3种股票。 ;经济态势（S）; 各种股票的平均报酬率或期望报酬率是他们在各种事件下的报酬率的加权平均数。权重为各种事件出现的概率。 公式为：E（ri）=∑πs ri,s ; E（rA）=（0.20）（-18%）+（0.30）（12%）+（0.25）（16%）+（0.25）（40%）=14% E（rB）=（0.20）（-13%）+（0.30）（32%）+（0.25）（16%）+（0.25）（12%）=14% E（rC）=（0.20）（-4%）+（0.30）（21%）+（0.25）（-2%）+（0.25）（20%）=10% ; 如果某种投资的期望报酬率的标准差越大，则说明该种投资的报酬具有可变动性，从而该种投资的风险越大。 公式：Vi= ∑［ri,s- E（ri）］2πs 式中Vi为第i种股票的方差，s从1到n其余同。 ;VA=（-18%-14%）2（0.20）+（12%-14%）2（0.30）+（16%-14%）2（0.25）+ （40%-14%）2（0.25）=0.0376 VB=（-13%-14%）2（0.20）+（32%-14%）2（0.30）+（16%-14%）2（0.25）+（12%-14%）2（0.25）=0.0245 VC=（-4%-10%）2（0.20）+（21%-10%）2（0.30）+（-2%-10%）2（0.25）+（20%-10%）2（0.25）=0.01365 ; 由于标准差бi=√Vi 因此有 бA=√0.0376=19.39% бB=√0.0245=15.65% бC=√0.01365=11.68% ;; 如果把上面3种股票或其中的任意两种股票以一定比例捆在一起就形成了不同的证券组合。 （二）证券投资组合分析 分析证券投资组合的预期收益和投资风险必须把各种证券的相关系数考虑在内。 ; Pij表示： 　　　公式：P=COVij /бiбj COVij= ∑［ri,s- E（ri）］ ［rj,s- E（rj）］ πs 　当Pij＝１完全正相关； Pij＝-１时，完全负相关； Pij＝０时，毫不相关； 　　　一般情况：-１≤ Pij ≤１;i;i; 　　知道各种证券的预期收益和标准差，以及各种证券间的相关系数，可进一步得出证券组合Ｐ的预期收益和标准差： 　　Ｅ(P)= ∑xiri =x1r1+x2r2+….. +xnrn бp2= ∑ ∑ COVijxixj; 各种投资组合的风险和报酬率各不相同，投资者会选择那种组合呢？马柯维茨认为投资者只可能选择效率投资组合。 ;期 望 报 酬 率; (三)资本资产定价理论(CAPM模型) 主要描述了预期收益与预期风险的关系,对证券均衡价格确定作出了系统性解释. (四)资产套价理论(APT理论) 主要分析多因素影响证券均衡价格问题,更具有一般性. 分因素模型和套期定价模型. （五）不同投资组合策略 　　１、保守型投资组合策略 　　　选择较高股息、较高利息收益的证券作为主要投资对象的组合。 　　２、投机型投资组合策略 　　　选择价格起落较大的证券作为主要投资对象的组合。 　　３、随机应变投资组合策略 　　　根据股市走向变化而灵活调整证券组合的投资技巧。;例题1:张某期初拥有下列A,B,C,D四只股票,其相关数据如下: 求在该期间张某??有的投资组合的期望收益率是多少?;例题2:股票A和B的有关概率分布如下: (1)股票A和B的期望收益率和标准差分别为多少? (2)若投资股票A的比例为40%,B的比例为60%,求投资组合的