周期共振,盈利悲观.PDF

行业研究 Page 1 行业动态跟踪报告 造纸行业 2008 年 10 月月度报告 中性 （维持评级） 2008 年 11 月 12 日 造纸行业首席分析师：李世新 行业月度回顾 11年造纸等行业研究经历；中国造纸学会会员； 《新财富》05~07年造纸印刷行业最佳分析师。 电话：0755 周期共振，盈利悲观 07551810 Email：lisx@ 近一年收益率比较 纸业正运行于自身与经济两个下降周期的叠加环境 30% 20% 造纸指数 随着今年中期之后多纸种开始出现供过于求，造纸行业整体景气开始下降。与此 10% 上证综指 同时，国内经济增速的下滑开始显著地影响纸业的需求端，令行业雪上加霜，产 0% -10% 品库存上升、纸价下跌、毛利率下降等转瞬发生。由于经济下滑预期仍在加强， -20% -30% 纸品消费与经济增长的强相关令纸业未来盈利预期仍将下降，各类提振经济的政 -40% 策措施短期内难以改变这种趋势。 -50% -60% 预计四季度重点公司盈利环比仍将下降四成 -70% -80% 延续三季度趋势，四季度行业盈利环比仍将下滑，我们重点关注的公司盈利总和 10-31-07 01-11-08 03-23-08 06-03-08 08-14-08 10-25-08 预期为 3.94 亿元，较三季度的 6.61 亿元再次下滑 40% ，各公司的下降幅度介于 资料来源：Wind 、国信证券经济研究所 26~45%之间。同时，我们预期这种趋势在 2009 年仍将延续。 相关研究报告： 年末重点关注林业环节，维持行业及公司评级 2008-10-31 ，《销售难度加大，盈利仍将下行》， 木材价格至今坚挺令我们对明年初俄罗斯大幅提高原木出口关税对价格形成进一 晨鸣纸业 08 年三季报评述 步支持、甚至带来价格上涨有所期待，这种机会属于一体化公司。我们维持行业 2008-10-28 ，《市场体现了造纸环节景气下降趋 “中性”的投资评级；维持岳阳纸业“未评级”的投资评级；维持晨鸣纸业、华 势》，造纸行业快评 泰股份、太阳纸业、博汇纸业、景兴纸业和银鸽投资“中性”的投资评级。 2008-10-28 ，《期待明年5 月》，博汇纸业08 年 三季报评述 2008-10-27 ，《盈利环比下滑远超预期》，华泰股 份 08 年三季报评述 2008-10-21 ，《一体化对冲造纸环节盈利下降》， 造纸行业 08 年四季度投资策略报告 2008-08-22 ，《铜版纸行业将转入景气下降周