2010财务管理part7课件.ppt

第七章 投资决策原理 第二节 投资现金流量的分析 一、现金流量 (一)现金流量的概念 现金流量是指投资项目在其计算期内因资金循环而引起的现金流入和流出增加的数量。（或者说：指投资项目所引起的现金流入量或流出量的增加额。） 要点： 广义的现金，不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。 几点重要假设 （1） 时点指标假设 为了便于利用货币时间价值，无论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。其中，建设投资均假设在建设期的年初发生，垫支的流动资金在年初发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等均在年末发生；项目的回收额均在终结点发生。现金流入为正数、流出为负数，且一般以年为单位进行计算。 几点重要假设 （2）自有资金假设 即使存在借入资金也将其作为自有资金对待。 (3) 财务可行性分析 假设项目已经具备国民经济可行性和技术可行性，确定现金流量就是为了进行项目的财务可行性研究。 项目计算期 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束的全部时间，用n表示。 项目计算期（n）=建设期+经营期 (二)现金流量的构成 按现金流量发生时间分 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 1．初始现金流量 投资前费用 设备购置费用 设备安装费用 建筑工程费 营运资金的垫支 原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益 不可预见费 2．营业现金流量 现金流入：营业现金收入 现金流出： 营业现金支出(付现成本):指在经营期内为满足正常生产经营而需用现金支付的成本。 所得税额:指投资项目建成投产后，因应纳税所得额增加而增加的所得税 净营业现金流量（ Net Cash Flow 缩写为 NCF）的计算 营业现金流量 = 营业收入－付现成本－所得税 = 营业收入－（营业成本－折旧）－所得税 = 营业收入－营业成本－所得税＋折旧 = 税后净利＋折旧 =（营业收入－营业成本）（1－税率）＋折旧 =（营业收入－付现成本－折旧）（1－税率）＋折旧 = 营业收入（1－税率）－付现成本（1－税率）－折旧（1－税率）＋折旧 =营业收入（1－税率）－付现成本（1－税率）＋折旧×税率 3．终结现金流量 固定资产的残值收入或变价收入 垫支的营运（流动）资金收回 停止使用的土地的变价收入 现金流量估计的原则： 只有增量的现金流量才是与投资方案相关的现金流量。 要考虑一个投资项目对企业整体现金流入量的影响，即该项目能使企业总体现金流入量增加多少。 项目的CF = 公司的增量CF = 公司（采纳该项目）的CF - 公司（公司拒绝该项目）的CF 例：是否采纳乘火车上班这一项目。 开车上班的月费用：保险费用 120美元 公寓停车费 150美元 上班停车费 90美元 汽油等费用 110美元 总计 470美元 乘火车上班月费用：保险费用+公寓停车费 +火车票（140美元） 总计 410美元 采纳乘火车上班项目的现金流增量为： -410 -（-470）= 60美元 （三）投资决策中使用现金流量的原因 在整个投资有效年限内，利润总计与现金流量总计是相等的。所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标。 有利于科学地考虑时间价值因素 。 能使投资决策更符合客观实际情况（利润是根据权责发生制计量的，带有较大主观随意性，在各年容易受人为因素影响；现金流量是根据收付实现制计量的，更具客观性） 充足的现金流量是投资项目顺利进行的保障。 二、非贴现现金流量指标 非贴现现金流量指标是指不考虑 资金时间价值的各种指标。 (一)投资回收期(Payback Period缩写为PP ) 1．含义：指投资引起的现金流量累计到与投资额相等所需要的时间。 2.投资回收期的计算 每年的营业净现金流量(NCF)相等 投资回收期=原始投资额/每年NCF 例题 2．投资回收期法的优缺点 优 点 简便易行 考虑了现金收回与投入资金的关系 没有顾及回