调整周期下结构性机会.PDFVIP

调整周期下结构性机会 —2010年下半年A股投资策略 南京证券 周旭 S0620200010016 主要观点 南京证券 推动全球经济复苏的政府刺激政策和企业库存回补这两大因素都开始出现一定变化，这将使得全球经济复苏进程遭遇挑 战，下半年全球经济将步入下降短周期。 下半年宏观政策主要在控制通胀与稳定增长之间寻求平衡，三季度侧重于控制通胀，四季度随着通胀压力缓和，政策将更 着重于稳定增长。 受国内宏观紧缩政策以及欧洲债务危机深化影响，上半年上证指数跌至2400－2500点，已表达投资者对未来相当悲观的看 法，但影响中短期A股市场运行主要是资产供求关系及投资者心理预期，如果这一悲观情绪达到极致，我们不排除股指再 回落5－10%可能。 虽然我们不能排除经济出现二次探底的情景，但全球经济再度步入衰退，那未来经济复苏的成本将不可想象，各国政府都 会不遗余力避免此类情景发生。因而以博弈的角度来看，由极度悲观预期所导致的市场下跌，将会得到修正，2400－2500 点将是下半年指数波动的中轴，指数将围绕这一中轴上下5－10%区间波动。 依靠投资拉动经济高增长时代正在离去，资源瓶颈、环境约束以及劳动力成本上升，中国经济转型已是必然选择，而经济 转型亦非朝夕可以完成，期间投资与消费此消彼涨；传统产业优化重组，新兴产业发展壮大，都蕴含着诸多投资机会。 投资机会之一，经济结构调整蕴含的机会。（1）产业结构调整带来机会，中国经济变革之路已经开启，可以预期，相关 的财政、税收、金融、产业等配套政策将陆续出台，传统的“两高一资”行业将面临产业优化重组，而包括新能源、节能环 保、新材料、生物医药、信息技术、高端装备制造、新能源汽车等七大新兴战略产业，面临极大的发展空间；（2）经济 增长方式转变带来机会。未来中国经济将向由投资出口拉动向内需拉动转变，由高碳经济型向低碳经济型转变，虽然这一 过程可能比较漫长，但趋势已就，相关行业占GDP的比重不断提升，医药、农产品、食品饮料、商业贸易、旅游等与大众 消费相关的行业长期趋势向好。 投资机会之二，具有绝对投资价值的股票。下半年A股市场总体处于弱市格局，股息率能够给投资者提供盈利的稳定性。A 股市场的投资者大多倾向于博取股价波动的差价，随着证券市场规模的极速扩张，估值越来越接近投资价值区域，高股息 率的股票将显现其长期配置价值，而产业资本增持的股票基本属于此类。因而，未来盈利的持续稳定性是筛选投资标的的 重要依据，基于此，大型银行、公用事业类股票是中长期投资者较为可靠的投资标的。 WWW.NJZQ.COM.CN 目录 南京证券 经济篇：全球经济步入下行短周期 政策篇：在控制通胀与稳定经济间寻求平衡 策略篇：调整周期下结构性机会 WWW.NJZQ.COM.CN 全球经济步入下行短周期 南京证券 自09年以来全球经济复苏基于两大因素 政策刺激 各国刺激政策开始先后退出 欧盟主权债务危机引发财政紧缩 库存回补