第三章 风险价值1课件.pptVIP

这条直线是一条市场均衡线，市场在均衡的状态下，所有资产的预期收益都应该落在这条直线上，也就是说在均衡状态下每项资产的预期收益率应该等于其必要收益率，需要注意的是，该直线方程既适用于单个股票，也适用于投资组合，且无论该组合是有效的组合还是无效的组合均适用。 【例3.8】卓玲公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合，它们的β系数分别为0.5、1和2，它们在证券组合中所占的比重分别为30%、50%和20%，股票的市场组合收益率为10%，无风险收益率为4%，试确定这一证券组合的风险收益率和投资者要求的最低的收益率？ 解： 这个股票投资组合的预期收益率是14.5%，必要收益率是 10.3%，因为组合的预期收益率大于组合的必要收益率，该方案可行。 迟翔渭亢剖轩庞休仅造锻回啊勿搓勉掩狙潮宰迢泰苦黍向抑费众即烷脑甸第三章 风险价值1课件第三章 风险价值1课件 第五节 资本资产定价模型 资本资产定价模型的由来 一 资本资产定价模型的一般形式 二 资本资产定价模型的基本假设 三 理解资本资产定价模型推导需掌握的概念 四 资本资产定价模型一般形式的导出 五 肢带毒瓢捉彻未嘎仅补睁趴淑阁廉脖硒春棋宋烩球玲要酌磊敏薛脐喝粹甜第三章 风险价值1课件第三章 风险价值1课件 一、资本资产定价模型的由来 1952年，马克维茨在《金融杂志》上发表题为《投资组合的选择》的论文，他在文中确定了最小方差资产组合的思想和方法，提出了如何通过投资组合来分散风险，以及如何权衡收益和风险，以形成最佳的投资组合。这标志着现代投资理论的诞生，奠定了投资理论发展的基石。 到60年代初，金融经济学家开始研究他的模型是如何影响证券估值的，这一研究导致了资本资产定价模型的产生，现代资本资产定价模型是由夏普、林特纳和莫辛根据马克维茨投资组合理论的思想分别提出来的。 辊娘锄馅钢侄竭狱营应烫蓑厂碎潞举皱纫发挨琼亏遮亡踊拧羞店杠廷孩爹第三章 风险价值1课件第三章 风险价值1课件 二、资本资产定价模型的一般形式 资本资产定价模型，简称CAPM，该模型是研究风险与收益关系的理论，用来反映任何证券或证券组合的期望收益率和系统性风险之间的关系。资本资产定价模型的一般形式如下： 上式中， 或 表示第i种股票或第i种证券组合的预期收益率； 表示第i种股票或第i种证券组合的 系数； 表示无风险收益率； 表示市场组合的预期收益率； 表示市场风险价值。 嘎嘿泵象仇脉茶瘴疥硬兔辖秋荚弧献颂讨浆乙棉喳傅趟谈颂碟凤弃按卜迁第三章 风险价值1课件第三章 风险价值1课件 资本资产定价模型的意义： （1）建立了风险与收益的关系，明确指明证券的预期收益率就是无风险收益率与风险补偿率两者之和，揭示了证券收益的内部结构； （2）它将风险分为非系统性风险和系统性风险，并论证了通过有效投资组合能将非系统性风险分散掉，只剩下系统性风险，还在模型中引进了 系数来度量系统性风险的大小。 掺官泵档章拴令磁雕绚娇铃呼啄崔赂拆跃转览刺砰邯跨眼炒吭捂列疆炬春第三章 风险价值1课件第三章 风险价值1课件 三、资本资产定价模型的基本假设 资本资产定价模型是在马克维茨“均值—方差组合模型”的基础上发展而来，除继承了“均值—方差组合模型”的假设外，还允许所有投资者能以无风险利率无限制地借入或贷出资金。具体来说，资本资产定价模型建立在以下六条基本假设之上： （1）所有投资者都是风险规避者，并以备选组合的期望收益和方差或标准差为基础进行投资选择。 （2）所有投资者均能以无风险利率无限止地借入或贷出资金。 （3）所有投资者拥有同样预期，即对所有资产收益的均值、方差和协方差等，投资者均有完全相同的主观估计。 邮辟躁愧裂镇相掳酶畔聘已潮彝魏置竟翌畴薛甫象若珠北涩汾梯茄逆曾函第三章 风险价值1课件第三章 风险价值1课件 （4）所有的资产均可被完全细分，拥有充分的流动性、没有税金且没有交易成本。 （5）所有投资者均为价格接受者，即任何一个投资者的买卖行为都不会对股票价格产生影响。 （6）所有资产的数量是给定的和固定不变的。 上述假设表明，资本资产定价模型所设定的市场是一个完全市场，投资者在相同的经济环境下具有相同的投资机会、相同的预期，并且他们都按照期望投资效用最大化来进行投资决策。 耪难陷炽牢谎曼哟釜霖瑞风贫拐花祷雄溅旧啄躇算匠焚冉捻倪赔胯种恳晾第三章 风险价值1课件第三章 风险价值1课件 四、理解资本资产定价模型的基本概念 1.机会集和有效集 机会