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专题四：融资决策分析;学习目的与要求;一、资本成本 二、杠杆利益与风险 三、资本结构理论 四、资本结构决策 ;（一）概念;;（二）内容;（三）资本成本的理论公式;（四）资本成本的作用;（五）个别资本成本的计算; 设所得税率为40%，应税收入为500 000元，则应纳所得税 500 000×40% （1） 若发行债券100 000元，利率为12%，利息抵减收入后，应纳所得税 （500 000－ 100 000×12%）×40% （2） 比较（1）与（2），利息抵减收入后少交所得税： 100 000×12%×40%（利息税盾） ; 企业实际债务成本（税后债务成本）： 税后债务成本=利息－利息税盾（少交所得税） =100 000×12%－100 000×12%×40% =100 000×12%×（1－40%） 税前负债成本为12% 税后负债成本为12%×（1－40%）;1、长期债券资本成本; ;2、长期借款成本; ;3、优先股成本; ;4、普通股成本; ;5、留存收益成本;思 考：;1、概念：是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金成本进行加权平均计算出来的资金成本 ，也称综合资本成本。 2、计算公式; ;; ——资金每增加一个单位而增加的成本。 计算步骤： 1、确定最优资金结构 ； 2、确定各种方式的资金成本 ； 3、计算筹资总额分界点=第I种筹资方式的成本分界点/目标资金结构中第I种筹资方式所占的比重； 4、计算资金的边际成本。 详见P195例;1、1993年，可口可乐公司的实际销售收入比上年增长了6.8%，而同期净利润却增长了30.8%。 2、在同一时期，Philips石油公司的销售收入增加3.2%，而其净利润却增长为35%。 3、另一家石油公司的销售收入下降了3.6%，而其净利润下降了19.4%。 ;息税前收益= 产品销售总额-变动成本总额-固定成本 息税后收益= 息税前收益-固定性资金成本-所得税 ;（一）成本习性分类;固定成本图;成本;半变动成本线;半固定成本;总成本模型; 边际贡献 ——销售收入减去变动成本以后的差额。 M=S-V =( p – v ) · Q =m · Q M——边际贡献总额；S——销售收入总额；V——变动成本总额； p——销售单价；v——单位变动成本； Q——产销量；m——单位边际贡献; 息税前利润;（二）经营风险与财务风险; 影响经营风险的因素;（二）经营风险与财务风险; 影响财务风险的因素;（三）经营杠杆;3、经营杠杆系数;销售量1%变化;4、影响经营杠杆的因素; 成本（or销售额） ? ; ; 当企业的销售量逼近盈亏临界点时，经营杠杆效应趋于无穷大；当销售量超过盈亏临界点继续增长时，经营杠杆的放大效应不断变小，经营杠杆系数逐步趋近于1。 产销量离盈亏临界点的远近程度影响着息税前利润变动对产销量变动的敏感程度。;（四）财务杠杆; 息税后收益的计算;2、财务杠杆;3、财务杠杆系数;4、影响财务杠杆的因素;例：有甲、乙、丙三家经营业务相同的公司，其资金总额均为1000万元，但资本结构不同。假定他们的负债利息率均为6%，企业所得税税率均为33%，本年的全部资金息税前利润率均为10%。求三家公司下年度的财务杠杆系数，并分析下年度三家公司的息税前利润分别增长20%和降低20%的情况下，其财务杠杆对每股收益变动的影响。;甲、乙、丙公司的资本结构资料;例：有A、B、C三家经营业务相同的公司，其资金总额均为400万元，全部资金息税前利润率均为10%，A公司的借款利息率为8%，B公司的借款利息率为10%，C公司的借款利息率为12%。假定三家公??均无优先股筹资，普通股每股面值均为1元，所得税税率均为0，在负债资金占全部资金的比重分别为25%和50%的情况下，要求计算三家公司的每股收益分别是多少。;项目;（五）复合杠杆;（一）概念、种类、意义;（一）概念、种类、意义;（一）概念、种类、意义;（二）定性分析（因素分析法）;（三）资本结构决策的方法;※※※资本结构决策的方法;无差别点—— 使不同资本结构的每股收益（EPS）相等时的息税前利润（EBIT）点。 ;每股收益EPS