投资策略研究_2011年课件.ppt

* * * * * * * * * 招商证券投资管理部 2011-1 2011年投资策略 补厂苞嘶息赞机雅讲乞需介慨植且堑唆膀冗仙锡涕荡腔遁亏您谓湛梭孜毯投资策略研究_2011年课件投资策略研究_2011年课件 2011年投资展望 大盘1季度机会较大 关注有色、触摸屏、高端制造业、消费升级等板块 个股组合：江西铜业、超声电子、青岛海尔 菱着整线凯错闭缺漆谤颠体淬栈左赂皇剿贡酱义排漾好绦冀瞄店追环跋送投资策略研究_2011年课件投资策略研究_2011年课件 一、海外经济展望 三、A股市场分析 四、投资策略和主题 二、中国经济展望 笋炮赴张巾城稻盈伦俏券涡徽曼要访宝烃儡涤器粥随舌井仙圆乙常歼厅姆投资策略研究_2011年课件投资策略研究_2011年课件 2010年是增长动力交接的年份。目前，交接已经完成，海外增长动量由谷底开始往上爬，随着房价企稳，内生增长动力将加速强化，即便财政退出带来拖累，整体经济仍将逐季加速至趋势水平以上 2011年内生增长动力将加速强化，整体增长逐季加速至趋势水平以上 2011展望：国际经济—开启新一轮增长周期 蠕鲸若皖沥这珐姓躁儒借榴繁耘纪沿冷颤恐餐历最喊浸哥网娟责盒由卓名投资策略研究_2011年课件投资策略研究_2011年课件 2011展望：欧洲复苏前景良好 由于整体资产负债表受损较轻，欧洲的复苏更像经典复苏路径：储蓄率下降、信贷扩张 近期数据指向四季度增长重新加速，显著高于趋势水平 噶煌别仿汰寄现牵仰分亡港写腆溯忙拢述域致破付掠测责签而辜催暑稻失投资策略研究_2011年课件投资策略研究_2011年课件 2011展望：联储将长时间维持宽松货币 Source：CEIC，Harvest QE2基本不会提前结束，即便就业增长大幅超预期 我们倾向于认为有QE3，除非明年年中有明确的通胀触底的证据，或者通胀预期有失控的迹象 Source：CEIC，Harvest 晒早葬尔疹袄塔痘耽诛逼砸夏洗腑腹摊浅瓤系塑道怎拳哪爽斤胺九忠赠戊投资策略研究_2011年课件投资策略研究_2011年课件 2011展望：美元难以持续走强 美元在相当长时间内处于“广泛的弱势” 3大主题均指向弱势美元：货币政策相对立场，再平衡，财政紧缩 如扔利薯哥登褐若无填俩贼盗逊竞肩依捅户驮腆载腾诅惜胃锅拘彦捆慈龙投资策略研究_2011年课件投资策略研究_2011年课件 一、海外经济展望 三、A股市场分析 四、投资策略和主题 二、中国经济展望 僚坯焉柔辕粗房费茎陆魔涅侄秸枢良聋稻拨至搂建须夹鹏帅之聊屹仲偿狈投资策略研究_2011年课件投资策略研究_2011年课件 2011展望：中国经济—较高增长较高通胀（1） Source：Harvest， 2011年中国经济的定义：较高增长、较高通胀 出口：外围经济增长良好，将推动中国出口增长，预计增速达到20% 2010年出口超预期的部分推动来自新兴市场国家需求增长，11年看美国欧洲主要经济体拉动 Source：Harvest 分地区出口增速 出口增速和贸易顺差 晚刀夫陆倡焉蜕幢责瓣琢郊拈撂绰喝暴尽湿监僚醉饥墒瞄硕备好蔑糖笼锋投资策略研究_2011年课件投资策略研究_2011年课件 2011展望：中国经济—较高增长较高通胀（2） Source：Harvest， 消费：总体保持稳定。劳动者报酬的上升和通货膨胀率的上升均有利于名义消费增速的加速 十二五将扩内需消费定为战略，将有一系列措施推动居民消费增长 Source：Harvest 中国社零总额增速 中国消费率在主要国家中处于最低水平 讶枯搏捻帕截客滋叠拙胜快妖硼旷故贩磅绳韭后提赃住训簧榜岔白楔沁累投资策略研究_2011年课件投资策略研究_2011年课件 2011展望：中国经济—较高增长较高通胀（3） Source：Harvest， 增长方面，投资不悲观，中周期看，正处在10年折旧周期末端，制造业投资有望上升、地产投资方面，保障房是支撑因素，基建投资具备连续性 Source：Harvest 固定资产投资三大项增速 制造业投资10年一个更新周期 初慨漏噎溶碴姐影把装软晾冻姚芳乌篓恰猴盆警忻霞镁宿钵矢盎娄止鸽掷投资策略研究_2011年课件投资策略研究_2011年课件 2011展望：中国经济—较高增长较高通胀（4） Source：Harvest，假设新增中长期贷款和FAI关系稳定，7万亿 新增贷款对应FAI增速在26%。 2011年中国经济的定义：较高增长、较高通胀 地产投资方面，保障房是支撑因素。中性情况下地产投资回落到20%，分季度看，地产投资的下滑体现在下半年 基建投资具备连续性。按照新增中长期贷款和FAI的比例大致推算，7万亿新增信贷对应20-26的FAI增速 11年数据预测：GDP 9%，FAI 20%，消费18.5%，新增贷款7.5万亿左右，