通货膨胀及房地产投资关系实证研究.doc

通货膨胀及房地产投资关系实证研究内容摘要：本文以计量经济学模型为基础，以山东省为例，通过协整分析、建立误差修正模型及格兰杰因果关系检验，研究了通货膨胀与房地产投资的关系。研究数据表明：通货膨胀与房地产投资之间存在长期的协整关系，房地产投资是产生通货膨胀的Granger原因。 关键词：通货膨胀 房地产投资 ADF检验 协整分析 Granger因果检验 问题的提出 自20世纪70年代末改革开放以来，我国学者就已经开始从固定资产投资这一角度对通货膨胀的影响进行了大量经验和实证研究，撰写了关于通货膨胀方面的大量研究文献。李德敏等（1997）对我国通货膨胀成因进行了实证分析，他们认为固定资产投资过大是引发通货膨胀的根本原因之一。乔海曙、王军华（2006）在《投资与通货膨胀关系的实证检验》中对投资需求助推了通货膨胀的观点进行了实证检验，认为二者之间存在着一定的因果关系。符淼（2007）利用全国时间序列数据分析房地产投资与宏观和金融因素之间长期协整关系和Granger因果关系，得出房地产开发投资的协整变量有房价、贷款额和利率，开发投资是利率和通货膨胀的原因。祖栋梁（2008）认为现阶段的投资需求不断的扩张进而推动固定资产投资是通货膨胀产生的问题所在。 房地产投资作为固定资产投资中的重要组成部分，其与通货膨胀的关系并没有学者进行过多的实证分析。本文在借鉴以上文献的基础上，搜集山东省1987～2011年的年度数据，运用协整分析、通过建立误差修正模型及格兰杰因果关系检验等，分析山东省房地产投资对通货膨胀的影响，考察二者之间的实际关系。从而为治理通货膨胀提出更好的建议措施。 通货膨胀与房地产投资关系的机理分析 近来，由于人民币升值吸引外资大量涌入房地产业、住房消费贷款政策、金融业过度支持房地产等原因促使房地产投资增加迅速，而房地产投资过热，带动相关基础产业的发展，一些原材料价格的上涨不仅使得房价提升，同时也促进GDP的增长，在乘数作用下推动通货膨胀。以下主要从供求的角度分析，具体如下： 从需求的角度而言，一方面，由于房价的提高，使得商品房的购买者以及一些投资者的个人财富增加，总收入的增加使得个人即期消费增加。另一方面，房价的上升提高了企业资产净值，进而降低了银行住房抵押贷款的风险，从而推动了银行信贷的扩张。以上效应使得社会总需求增加，产生通货膨胀的压力。 从供给的角度而言，房价的上升使得房地产行业投资回报率不断增加，开发商在高利润的驱使下，将大量资金应用于房地产开发行业以获取超额利润，造成产业结构的失衡。在通货膨胀的压力下，工资不断上涨，工资上涨反过来进一步影响消费品的价格与房地产价格，这一螺旋上涨最终会导致通货膨胀。 通货膨胀与房地产投资关系的实证分析 （一）样本数据的选取与处理 根据上文的分析，本文选取了如下统计指标：居民消费价格总指数（CPI）代表通货膨胀率；用FI代表房地产投资。本文选取1987年至2011年的数据作为样本数据分析，数据来源于山东省统计局网站。另外，为消除变量可能存在的长期趋势及异方差现象，引入变量T，并取CPI和FI两变量的自然对数，表示为ln CPI和ln FI。 （二）变量的ADF检验 对于非平稳的时间序列，简单的回归就容易出现“伪回归”，因此本文利用EVIEWS 3.0软件，在对经济变量取对数后采用ADF方法进行了平稳性分析，并选择了含趋势项和常数项的方程形式。检验时根据AIC信息准则判定时间序列滞后期数，检验的结果见表1。 从表1的检验结果可知，这两个序列都是非平稳序列，但它们的一阶差分在5％显著性水平下均是平稳序列，即它们都是一阶单整I（1）的，从而表明LN CPI与LN FI之间可能存在协整关系。 （三）变量的协整检验 在短期内，因为季节影响和随机干扰，有些经济变量可能偏离均值。如果这些偏离是暂时的，那么随着时间的推移就会回到均衡状态；如果这种偏离是持久的，说明这些变量不存在均衡关系。因此，如果变量之间存在协整关系就说明他们之间存在着长期均衡关系。本文采用E-G两步法分别对通货膨胀与房地产投资进行协整检验。 1.协整回归与协整检验： 第一步，对通货膨胀与房地产投资进行OLS回归，建立模型。 （1） 由R2以及F统计量的值可以看出该方程拟合效果较好，各个统计量的值也均为显著，说明构建的方程式具有合理的经济意义。 令ECM为该方程的残差序列，即 ECM= LNCPI-3.6564 -0.7846*LNFI （2） 第二步，对上述方程的残差ECM进行平稳性检验。采用ADF检验知，其t统计量的值为-3.319，在5％的显著性水平下拒绝存在单位根的假设，说明残差序列平稳，进而说明通货膨胀与各因素之间存在长期均衡关系，即协整关系（见表2