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探析LOF基金特点及其流动性风险问题摘要：LOF基金是我国证券市场首创的投资方式，其二级市场流动性不足问题一直是阻碍其自身发展的关键因素之一。这一问题使投资者无法在期望的时间内以期望的价格获得期望的基金份额数量，从而导致投资者逐渐失去LOF基金二级市场投资兴趣，以至于LOF基金二级市场交易清淡。本文从LOF基金的特点入手，旨在分析提出如何结合其自身优势从而提高LOF基金二级市场流动性的方式，并希望为我国相关领域的学术研究起到抛砖引玉的作用。 关键词：LOF基金；特点；流动性风险 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）05-0-01 一、LOF基金相对于传统基金的特点及优势 1.简化了投资程序。投资者申购传统基金，需要开立TA账户(Transfer Agent)，同时，在不同基金公司开立基金交易账户才可以交易，手续较为复杂；而申购LOF基金，投资者可以通过使用一个深圳证券账户，用类似于股票交易的方法，即可办理不同基金的认购、申购赎回和二级市场买卖等各项业务，不需要开立若干基金公司的交易账户。 2.提高了投资时效性。在传统的基金投资中，基金申赎采用未知价原则，即投资者事先不知道申购或赎回的价格，且申购或赎回的价格按当天的收盘价计算，这样，投资者无法获得申购当天的收益，规避赎回当天的风险。而LOF基金可以实时交易，投资者可以根据自身的持仓头寸情况，迅速委托并交易，获得当天的收益或避免当天的损失。 3.提供快捷的投资方式。投资者申购传统的基金，申购的基金份额需要在T+2个工作日才能确定，T+2个工作日才可以获得基金份额；而赎回时，赎回金额将在T+2个工作日确认，资金需要通常在T+5～T+7个工作日才能到账，QDII基金资金最晚将T+10个工作日到账，严重影响了资金的使用效率。而在二级市场买卖LOF基金，当天购买，基金份额次日可用；当天卖出，资金当天可用，次日可取，大大地提高了资金的使用效率。 4.提供良好的投资方式。LOF基金的一级市场和二级市场间的套利是其自身优势的重头戏。LOF基金的基金净值常与其价格产生偏离，这种偏离为基金套利提供了机会。例如当基金净值高于基金价格时，投资者可以在二级市场买入基金，在一级市场赎回；当基金净值低于基金价格时，投资者可以再一级市场申购基金，在二级市场卖出。投资者可以利用不同市场的价格差，获取丰厚利润。 5.降低交易成本。投资者在一级市场申购基金通常需要1.5%左右的申购费，即便是通过基金公司之下网站申购，也需要至少0.6%(4折)的申购费；而在赎回时，基金公司会根据投资者的购买渠道以及基金持有时间等方面，收取0～0.5%的手续费。而在二级市场买卖LOF基金，手续费极低。根据财政部及深圳交易所的相关规定，在深圳市场买卖基金无需缴纳印花税、过户费等费用，极大程度地降低了基金交易的费用。综合来看投资者买卖LOF基金只需向证券公司交纳0.1%左右的交易佣金内即可。以投资金额10000元为例，完成一次买卖交易，一级市场操作需要200元手续费，而二级市场只需要20元的费用(假设交易佣金为0.1%)。这是LOF基金一大优势之一。 二、LOF基金流动性现状 流动性风险是影响证券价格行为的重要因素和衡量市场效率的最重要指标之一。衡量市场流动性的大小主要基于三项指标：交易数量、价格冲击、交易时间。基于这三项指标，流动性通常被定义为交易者在其需要时能够迅速以当前市场的公允价格买到大量的证券的能力。 当前，我国上市开放式基金集中在深圳证券交易所集中交易。LOF基金流动性差的问是市场的普遍现象，且一直未能到有效解决。就目前的市场来看，LOF基金场内交易非常不活跃甚至全天没有交易量。在投资者在操作中，由于对手盘最优五档委托挂单数额较小，所以不能够及时成交，且成交时的价格与预期价格存在较大的偏离，几十手买单就能在较大程度上影响基金价格，这也就使得基金价格时常处于大幅溢价或折价的状态。 三、增强LOF基金流动性的建议 1.缩短报价时间间隔。目前，我国LOF基金的报价时间间隔较长，这一报价机制使得LOF基金二级市场交易不活跃，严重制约了基金的流动性。现在ETF基金的报价间隔为15秒/次，LOF基金也可以参考ETF基金的报价间隔，这样有助于提高LOF价格的连续性，提高LOF市场深度，从而提高流动性。 2.优化套利机制。目前，LOF基金份额的跨系统转托管需要T+2个交易日，即持有人T日申请转托管，T+2 日相应的基金份额可赎回或卖出。由于套利的时效性较差，一旦在T+2这两个交易日内市场向不利于套利者盈利的方向变化，这种“无风险”的套利将会为投资者带来较大亏损。例如，在不考虑手续费的情况下，基金净值低于基金价格2%，此时投资者申购基金并实施T