.货币互换.pdf

B.F.Goodrich v.s. Rabobank 利率互换 金融工程案例分析 1 案例研究目的  介绍利率互换  互换市场产生和发展的主要驱动力是市 场上存在的“套利”机会 金融工程案例分析 2 互换（SWAP）—— 意义非凡的金融创新  1981年，所罗门兄弟公司促成了世界银行和IBM公司 的货币互换——第一座里程碑  同年，伦敦推出利率互换；之后，普通的利率互换变 得众所周知，市场规模约30亿美元  1983年，利率互换市场蓬勃发展，单笔交易规模下 降，市场总量增加至200多亿美元  1984 ～1985年，国际互换交易商协会成立（ISDA ）,小 规模和短期的互换更加普及  80年代后期至90年代，互换技术不断翻新，市场总量 金融工程案例分析 3 互换（SWAP）—— 意义非凡的金融创新 利率互换市场总量的发展 4500 4000 金 本 义 名 清 结 未 3500 3000 2500 ） 元 美 亿 十 （ 2000 1500 1000 500 0 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 金融工程案例分析 4 案例概要 美国橡胶产品公司B.F.Goodrich与荷兰农业银行 Rabobank 由于各自的融资成本优势与各自的融资需求 不相匹配，希望进行利率互换，以获得低成本的固定 利率和浮动利率资金。摩根担保信托公司(Morgan Guaranty Trust)作为中介公司，欲与双方分别签订独 立的互换合同. 1983年3月7 日，星期一，互换合同正式达成。业界为 Goodrich获得的低融资成本发出惊叹 ——他们确实战胜了市场！ 金融工程案例分析 5 交换方Goodrich的介绍  具有悠久历史的大公司 – 创建于1870年 – Dr. Benjamin Franklin Goodrich – 美国第四大轮胎制造商 – 第一大聚氯乙烯（PVC,polyvinyl chloride）合成 树脂及相关化合物制造商  主要产品 – 轮胎和相关橡胶制品 – 化工和塑料产品 – 涉及该行业的产品、零件和系统设备 金融工程案例分析 6 1983年宏观经济背景 1979-1982战后持续时间最长的经济周期低谷  1979.4~1982.11经济危机，其间经历了2次 下降和一次软弱反弹；1982.12开始回升  美国采取的政策措施： – 扩大政府支出 – 增加军费开支 – 名义利率下降 – 减税 金融工程案例分析