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上市公司社会责任信息披露及资本成本相互关系探究【摘　要】信息不对称会导致上市公司资本成本的增加，上市公司社会责任信息披露有助于降低信息不对称，从而降低交易成本和风险溢价，进而降低资本成本，但是该作用的发挥取决于社会责任信息披露是否真实、完整；资本成本的高低也会对上市社会责任信息披露的水平和质量产生影响，上市公司社会责任信息披露与资本成本之间存在着互动的关系。 【关键词】社会责任信息披露；资本成本相互关系 在企业履行社会责任的全球性趋势下，我国也在加快了企业履行社会责任的步伐，从2006年9月深交所发布《上市公司社会责任指引》和2008年5月上交所发布《关于加强上市公司社会责任承担工作的通知》及《上市公司环境信息披露指引》到现在的《中国 100 强企业社会责任发展指数》都充分的说明了这一点。社会责任信息披露与财务信息披露在这方面所扮演的角色有些相似之处。但前者与后者还是有一些不同之处，例如社会责任信息披露具有自愿性、选择性、低规范化等特点。那么,社会责任信息披露与资本成本之间到底存在什么样的关系呢？本文将从信息不对称视角对企业社会责任信息披露与资本成本的关系进行探析，为正确认识二者的关系建立一个理论分析框架。 一、文献综述 目前国外关于企业社会责任信息披露与资本成本的研究还集中在社会责任信息披露对资本成本的单方面影响上，并且得出了不一致的结论。Verrecchia（2001）基于信息不对称的视角出发，研究了通过降低交易成本和缩小估计误差的手段，从而达到较低资本成本的目的。Kristandl和Bontis (2007)实证发现信息披露水平的相关关系受到时间段的影响，在后期自愿信息披露水平与权益资本成本负相关，而在前期自愿信息披露水平与权益资本成本正相关。Plumlee, Brown和Marshall (2008)把行业特征纳入到社会责任信息披露对资本成本的影响的研究范畴,结果表明社会责任信息披露与资本成本的关系受到行业特征的影响。 国内关于社会责任信息披露与资本成本的研究还处于起步阶段，主要围绕着社会责任信息披露的影响因素和经济后果，关于社会责任信息披露与资本成本二者相互关系的研究文献甚少。马连福和赵颖（2007）研究发提出了上司公司社会责任信息披露与资本成本之间相关关系不尽一致的看法；毛洪涛和张正勇（2009）理论分析了企业社会责任信息披露因素及其产生的经济后果，指出了在研究过程中出现的“自我选择偏差”问题；汪季芳和王前锋（2009）认为较高负债率的企业会在年报中披露与债权人相关的信息，从而降低资本成本，因为负债率越高的公司，股权资本越少，越容易集中于少数股东手中，导致对信息披露的需求减少，从而增加了资本成本。 综上所述,国内外关于上市公司社会责任信息披露对资本成本影响的研究已取得了一些成果，但是主要集中在上市公司社会责任信息披露对资本成本单方面的影响上，对二者关系的研究文献非常少，社会责任信息披露与资本成本之间到底正相关关系还是负相关关系并未达成一致的结论。因此本文将从理论上深刻阐述二者之间的相互关系，使现有的研究结论有一个新的理论视野。 二、上市公司社会责任信息披露与资本成本的相互关系分析 （一）企业社会责任信息披露对资本成本的影响 作为投资者来看，企业的社会责任信息披露既可以降低资本成本，也会提高资本成本。从降低资本成本方面来说，企业社会责任披露可以降低投资者的预测风险，因为企业可以通过较高的信息披露水平，让投资者降低自己的不可分散的预测风险，从而降低风险溢价，进而降低资本成本；企业还可通过较高的信息披露水平，增加流动性，提高交易量，进而降低交易成本。从提高资本成本方面说，企业社会责任投资可以看做是负净现值项目，会相应增加短期营运成本，但是一种长期投资，但在一个非有效的市场，财务信息使用者却只会关注短期利益，从而不能降低资本成本。另外，企业社会责任信息的大量披露会导致公司股价的频繁波动也会增加企业资本成本。从监管者的角度来看，需要通过企业社会责任信息披露来创造一个可持续发展的投融资市场，也是我国经济良好、健康发展的必然要求。社会责任信息披露规则的完善，使得投资更加方便、快捷地获取上市公司社会责任信息，上市公司也可以迅速地向市场传达相关信息，从而加强与投融资之间的联系，减少融资约束，降低资本成本。 （二）资本成本对企业社会责任信息披露的影响 披露社会责任是上市公司战略发展的必然要求。企业主动承担社会责任、进行社会责任信息披露不仅能避免法律、道德风险，而且能树立良好的社会形象，有利于企业可持续发展。资本成本是评价企业价值以及资金使用效率的重要指标，较低的资本成本成为企业重要的财务目标之一。当管理者意识到披露社会责任信息对降低资本成本时，他们会有效地管理并合理披露社会责任信息。由此可见