当前主产国讨论天胶保价措施与天胶后市演化.PDFVIP

当前主产国讨论天胶保价措施与天胶后市演化 6 月14 日，泰国橡胶管理局官员称，泰国、印尼、马来西亚三方代表将于 17-18 日讨论稳定胶价的措施。限制出口将是重要的政策选项之一。上海胶、东 京胶应声而涨。当日，上海天胶从熊途中苏醒而大涨4.67%，东京胶更是暴涨6.3%。 从当前天胶下跌惨淡状况看，天胶三方联盟采取限制出口，支持胶价的可能性很 大。这种状况下，天胶后市如何演化？ 天然橡胶生产的高集中度决定产业在供给层面具有较高的话语权，限制出口 以及其他不可抗力因素导致的供给受限，势必对天然橡胶价格产生明显的提振， 这一点在历史上也得到了验证。我们在总结回溯历次主产国限制出口情况下市场 趋势变化特征，结合当前基本面，提出了当前主产国采取限产措施后天胶价格可 能运行轨迹,并提出了投资操作建议。 一、限制出口对胶价具有重要支持作用 从历史数据来看，三国联合限制出口会导致天然橡胶价格大幅上涨。美国次 债危机以来，国际橡胶主产国联合限制出口在历史上曾出现过三次，这三次都带 来了橡胶价格的明显上涨。 第一次天然橡胶主产国限制出口期间致橡胶价格暴涨。2008 年12 月13 日, 由于天然橡胶价格持续下跌，国际橡胶联盟(IRCo)同意2009 年削减橡胶出口 91.5 万吨，并将销售价格限定在1.35 美元/公斤的价格之上。此前2008 年12 月5 日，TOCOM 橡胶期货一度跌至每公斤97.8 日圆。三国联手削减出口量令日 胶和沪胶大涨，12 月15 日，TOCOM 橡胶上涨7.7 日圆，报每公斤113.5 日圆， 沪胶主力合约盘中触及涨停。 第二次天然橡胶限制出口发生在2012 年，天然橡胶价格同样呈现逆势上涨。 2012 年8 月16 日，由于天胶库存严重，三大橡胶生产国决定自10 月1 日起削 减橡胶出口30 万吨，此削减计划将持续六个月。同时，泰国收储支持胶价。此 后天胶现货价格持续上涨超过5 个月，最大涨幅达到 25%。10 月9 日，沪胶上 涨4.36%，创年内单日最大涨幅。日胶上涨3.7 日圆，盘中触及10 月2 日以来 的最低点263.0 日圆。 1 第三次主产国采取限制天胶出口是在2016 年。2016 年2 月5 日，全球三大 橡胶出口国泰国、印度尼西亚、马来西亚宣称国际橡胶联盟计划从3 月开始实施 出口削减计划，预计3-9 月内减少 61.5 万吨出口量。其中泰国 32 万吨，印尼 23 万吨，马来西亚5 万吨。次后天胶价格大幅上升。上海天胶上升到4 月下旬 而调整后，于第四季度暴涨，创出近五年来的新高。 主要生产国限制出口，保证价格的行为是在天胶价格处于低位所采取的行动， 但价格走出低谷，登上新台阶后，产胶国控制出口政策变化会引起市场震荡，并 释放部分供应量，对价格产生消极影响。 当前，泰国、印尼、马来西亚三方代表讨论稳定天胶价格的政策措施。如果 选择限制出口措施，将会对天胶市场带来重要支持，给市场多头带来较好的投资 机会。问题的关键是，限制出口政策为什么能够对市场价格起到提振作用？市场 将会怎么样对当前可能出台的限产政策进行反应？投资者将采取怎么样的操作 策略。 二、产业分布结构决定限制出口措施对胶价的提振效果较好 天胶供需严重错配、生产集中度高，以及生产的特征决定了天胶限制出口政 策对价格的支持作用效果较好。 供需严重错配。橡胶价格自2011 年回落后，价格自由落体式下行至，国外 巨头以期减产方式提振价格。2011 年橡胶现货价格在历史高点回落后，下滑幅 度超过80%左右，不管从下滑时间跨度还是下行幅度来看，均已创出历史记录。 2016 年初，天胶价格回撤到2008 年次贷金融危机极值区域，甚至跌破部分生产 商的成本线，从这一点来看向下空间基本被封死，而且自3 月1 日以后的主产国 联合减产，也直接说明橡胶市场价格在回落至低位后，国外生产商试图通过减产 的方式来提升价格。天胶供需错配的原因是，橡胶树栽种6～8 年即可割取胶液， 实生树的经济寿命为35～40 年，芽接树为15～20 年，生长寿命约60 年。这决 定了天胶生产具有较强的周期性，且天胶生产波动性较大。天胶种植周期长，导 致生产与需求周期难以保持或接近同步。 在供需严重错配情况下，供给端高度集中就成为天然供给端涨价基因。首先 从产品涨价原因来看，主要驱动无非是供给驱动，或是需求驱动。若是需求驱动