德国马克崛起:货币国际化政治经济学概述.docVIP

德国马克崛起:货币国际化政治经济学概述.doc

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德国马克崛起:货币国际化政治经济学概述.doc

  德国马克崛起:货币国际化政治经济学概述 --第一章 导论 第一节 问题的提出 1948 年 6 月 20 日,《发行法》(Das Emissionsgesetz)和《货币法》(Das ark,或简称为 D-Mark)正式开始流通,取代原先西占区的各类货币成为唯一有效的法定货币。德国马克的诞生拉开了德国西占区全面而又彻底的“一揽子”货币改革计划的序幕,并且成功地开启了通往战后“经济奇迹”之路的大门,德国马克也一直被看作是联邦德国繁荣与稳定的象征,在国际上享有盛誉。 可是诞生于战争废墟之上的德国马克起在起步之初运气并不算好,初登国际货币舞台就在 1950 年遭遇了本国国际收支危机,成为了当时欧洲支付同盟(European Payment Union)成员国货币中最弱的一个,丝毫看不出有任何成为强势货币的影子。但是在 1958 年德国马克实现自由兑换之后,仅仅过了 15年,德国马克就超过英镑,在 1973年成为了世界第二大储备货币,但是在 20 世纪 70 年代初期,马克在可统计到的各国官方储备中的所占的份额还并不大,还不到 2%,总金额接近 30 亿马克;而到了 15 年后的 1984 年马克的份额上升到了约 12%左右,总金额达到 1180亿马克。其实,从 20 世纪 60 年代中后期开始,国外私人部门对德国马克的需求就逐年增加,到 1994 年末仅银行体系之外的德国马克现钞就有30%-40%是在德国本土之外的其他国家流通,同期美元现钞的这一比例是 45%-50%,而日元大概在 25%左右,其他 OECD 国家货币不超过 10%-15%。此外,在一些其他衡量货币国际化程度的指标中,例如以德国马克计价的国际资产和国际贸易额在世界总量中的比重,以及在全球对外直接投资和外汇市场交易中所占份额等,德国马克都表现出色,牢牢地占据了世界第二大储备货币的地位。 本文要回答的一个核心问题是,作为一个战败国家的货币,马克为什么能够在战后克服种种不利的政治经济条件,在相对较短的时间内顺利地实现了国际化,迅速崛起成为世界第二大储备货币?主流经济学一般将货币国际化归结为市场力量的推动,是各个经济行为体出于降低交易成本和规避市场风险的考虑,在无数次的相互交易中自发做出的一个市场选择,一个国家的货币能否最终被市场所选择成为国际货币的关键在于:一个国家的经济规模要足够大,宏观经济政策要得当(增长稳定、低通胀率),以及具备有足够深度和广度的金融市场并且实现资本帐户的自由化;国际货币的地位会给发行国带来一定的负担,但相较之下其创造的收益要更为巨大。对于货币国际化的过程,经济学观点通常认为一国货币一旦成为国际货币,其“先入为主”的优势会形成一种自我强化的“网络外部性”(NetF 来为出现国际收支困难的国家提供短期融资,所以说这一战后共识的核心在于各国接受美元的主导地位,其他国际货币以美元为中心形成全球性的货币制度安排。战后初期美国拥有全球2/3的黄金储备,加之其超级大国的地位,美元成为了国际交易中为各国所认可的主要“清偿手段”(international liquidity),成为了实事上的“国际货币”,各国得到美元的途径是通过贸易向美国出售自己的商品和劳务,而美国以贸易逆差的形式向各国输出美元。这一“国际货币”创造机制在布雷顿森林体系内主要由美国和德国来完成:德国通过对美国持续地保持顺差从而积累了大量美元储备,然后德国又以资本输出和对外援助的方式将美元输送到其他西欧国家。 早在 1957 年特里芬(Robert Triffen)就提出此种“清偿手段”创造机制是不可持续的,特别是在西欧国家的货币实现自由兑换后。因为西欧国家所持有的美元资产正在超过美国的黄金储备,这一趋势无疑会侵蚀对美元的信心,如果西欧国家用手中的美元向美国兑换黄金,这将给美国和整个国际货币体系的带来严重的问题。这些思想又在其 1960 年的著作《黄金与美元危机——自由兑换的未来》中得到详细的阐述,并且以“特里芬困境”而闻名。历史的发展证明了特里芬的远见,从20世纪50年代中后期开始美国的国际收支状况开始恶化,1958 和 1959 年的逆差额分达到了 29 和 22 亿美元,许多国家开始担心美国对外逆差的增加将导致美元实际购买力的下降,于是将自己持有的美元储备兑换为黄金,1950-1957 年间美国的黄金储备总共减少了 17 亿美元,但仅 1958-1960年3年的时间内美国失了 51亿美元的黄金储备。到了 1960 年7 月底,外国央行和私人部门持有的短期美元债务以及外国债权人持有美国政府债券总额达到了 189.46 亿美元,超过了同期美国 186.85 亿美元的黄金储备总额,这引起了市场对美国能否够坚持 35 美元兑换 1 盎司黄 --金这一比价的怀疑,美元资产开始遭到抛售,更多的国家要求

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