增长弱,政策无意强刺激.PDFVIP

经济研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/经济快评 宏观固收 2015 年 10 月增长数据点评 2015 年 11 月13 日 [Table_Title] 增长弱，政策无意强刺激 证券分析师： 董德志 021dongdz@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 联系人： 燕翔 010yanxiang@ 事项： 国家统计局11 月11 日公布了1-10 月份经济增长数据。2015 年 10 月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，比 9 月份降低0.1%。2015 年 1-10 月份，全国固定资产投资（不含农户）447425 亿元，同比名义增长 10.2%，增速比1-9 月份回落0.1 个百分点。2015 年 1-10 月份，全国房地产开发投资78801 亿元，同比名义增长2.0%，增速比1-9 月份回 落0.6个百分点。2015年10月份，社会消费品零售总额28279亿元，同比名义增长11.0%（扣除价格因素实际增长11.0% ）， 增速与上月持平。 评论： 核心结论：10 月份规模以上工业增加值当月同比增长 5.6%，比 9 月份下降 0.1%，连续4 个月增速回落。结合之前的 PMI 指数和工业企业效益数据，综合来看工业增速企稳仍有待时日。1 至 10 月固定资产投资同比增长10.2%，增速比1 至9 月下降0.1%，创2000 年以来新低。其中基建投资增速连续两月回落，我们认为目前的稳增长政策更多的是在托底， 防止经济增速过快下滑，并没有希望通过强刺激拉升经济增速的意图。10 月的商品房销售面积和金额同比增速出现了年 内的首次下滑。消费是10 月增长数据中的唯一亮点，10 月份社会消费品零售总额名义增长11.0%，比9 月提升 0.1%， 预计年内消费增速不会有大幅波动，全年名义增速可能在 10.6%左右。  工业增速再创新低 10 月份规模以上工业增加值当月同比增长5.6%，比9 月份下降0.1%，连续4 个月增速回落。10 月的PMI指数显示工 业企业原材料库存下降、产成品库存上升，是一种较为典型的被动加库存情况，而且9 月的工业企业主营业务收入出现 负增长，综合来看工业增速企稳仍有待时日。分行业看，在已经公布的17个主要行业中，医药制造、有色金属冶炼和计 算机通信制造等行业保持10%以上增速，电力、热力的生产和供应业以及:铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 增速较低。  基建投资增速连续下滑，稳增长或仅在托底 1 至 10 月固定资产投资同比增长 10.2%，增速比1 至9 月下降0.1%，创2000 年以来新低。其中，基础设施投资同比 增长 17.4%，增速比1-9 月回落0.7%，基建投资增速连续两月回落，制造业投资增速与上月持平在8.3%，房地产开发 投资增速 2.0%比上月下滑0.6%。现在来看，目前的稳增长政策更多的是在托底，防止经济增速过快下滑，并没有希望 通过强刺激拉升经济增速的意图。  房地产销售增速年内首次下滑 1-10 月份，商品房销售面积94898 万平方米，同比增长7.2%，增速比1-9 月份回落0.3 个百分点。商品房销售额64790 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 亿元，增长 14.9%，增速回落0.4 个百分点。今年 1到9 月，房地产市场的情况是销售增速不断回升，而投资增速仍持 续下滑，显示出房地产企业对未来房地产市场仍不具有太大信心。而10 月的房地产销售面积和金额增速都出现了年内的 首次下滑，这意味着如果未来房地产销售增速扭头向下，那么房地产开发投资增速有进一步下降的空间和可能性。  消费较好，支撑实体经济平稳 10 月份社会消费品零售总额名义增长11.0%，比9 月提升0. 1%，实际增速11.0%比上月提高0.1%，社会消费品零售总 额名义增速连续4 个月上升。在消费、投资、出口三驾马车中，消费的表现是最好的，2