上游和地产被动加杠杆,中游显改观.PDFVIP

策 业绩回顾与展望 略 [Table_MainInfo] 上游和地产被动加杠杆，中游显改观 研 ――2014 年中报业绩回顾之行业比较篇 究 分析师： 谢晓冬 SAC NO： S1150512080001 2014 年09 月12 日 [Table_Analysis] [Table_Summary] 证券分析师 谢晓冬 投资要点： 022 在盈利水平方面，根据可比样本，2 季度单季净利润（扣非/ 归母）同比增速 xiexiaodong1123@163.com 与1 季度相比，在产业链各部门中，制造业上中下游均有较为明显的改观， [Table_Author] 特别是上游降速得到大幅收窄，中游和下游增速也有了一定程度的提升。在 [Table_Picture] 行业TTM 估值（剔负） 证 采掘 12 农林牧渔 45 其他领域中，只有公用事业增速上升；金融服务小幅下降；TMT 和交通运输 化工 16 食品饮料 20 下调较大；房地产最为堪忧，降速继续扩大8.8 个百分点。 券 钢铁 26 休闲服务 43 有色金属 36 医药生物 36 结合盈利能力来看，2 季度年化ROE （扣非/归母，平均）与去年同期相比， 研 建筑材料 14 公用事业 14 制造业产业链的上游和下游有所下降，中游有所上升；在其他领域中，公用 建筑装饰 9 交通运输 15 事业、TMT、交运增速提升幅度由大到小依次排列，金融略有下滑，房地产 究 电气设备 37 房地产 13 机械设备 31 电子 52 下降较大。从杜邦分析看，值得注意的是以下几个方面：（1 ）上游和房地产 报 国防军工 77 计算机 51 在行业不景气的情况下（特别是房地产的净利率还在显著下滑），仍在被动加 汽车 15 传媒 52 杠杆，且伴随着资产周转率的下降；（2 ）中游和下游尽管净利率有所上升， 告 家用电器 13 通信 34 但二者资产周转率同样出现了下滑；（3 ）TMT 依靠其出色的净利率依然保持 纺织服装 24 银行 5 轻工制造 37 非银金融 18 ROE 的稳步上升。 商业贸易 23 综合 42 此外，我们重点监测了88 个申万行业（包括4 个申万一级行业、78 个申万 二级行业、6 个申万三级行业，公司均为可比样本）2 季度单季净利润（扣 相关研究报告 非/ 归母）同比增速，并将其与1 季度的增速做了比较。 《蓝筹踟蹰，成长起舞—— 2014 年09 月份行业比较策 其次，我们根据业绩增速及其趋势轨迹，将行业归纳为“重点关注、次要关 市 略报告》 注、等待拐点、提防风险”四种类型。 《“煤飞钢舞”背后的逻辑 场 是什么？——2014 年08 月 最后，进一步结合各行业2 季度年化 ROE 及其趋势变化，在“重点关注” 份行业比较策略报告》 业 《周期的大麻烦，成长的小 类中，我们进一步筛选出了 17 个盈利突出的行业，分别是 “上游：采掘服 烦恼——2014 年下半年行 务、稀有金属