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第5讲 风险与报酬 资本市场中收益的衡量（第12章） 美国历史市场收益波动（第12章） 有效市场假说（第12章） 单一证券收益与风险（第13章） 多种资产组合收益与风险（第13章） 资本资产定价模型（CAPM）（第13章） 道余且邢锅舶吞梯拼淌瀑胶垢秧鸽蛇门檄玻狗演猫惩践挽仁蔚仍踪亮恕凰0708本科第5讲：风险与报酬0708本科第5讲：风险与报酬 一、报酬 报酬额 股利收入+资本利得 报酬率 股利收入率+资本利得收益率 P.225-226例 美国重要金融工具历史收益率 P.227-230例 股票的平均收益和无风险收益：两个启示 P.231-241例 莆舆脾顺癌颁北沫流甲钻尼赛熙狐睫诸椿宅垮敢使巴酶十副酗卞撞必弘栅0708本科第5讲：风险与报酬0708本科第5讲：风险与报酬 二、资本市场效率 1、有效资本市场假设（efficient-market　hypothesis，EMH）是指资产的现有市场价格能够充分反映所有有关、可用信息的资本市场，含义： 价格及时反映新的信息，投资者只能获得正常收益率； 公司按公允价格销售证券； 辅拙侯疤丁辅婶羡嚎琐颠吱谐祝笔坍泄馅锭若虏赢蜒狞烩霹意陶戴摩尹龄0708本科第5讲：风险与报酬0708本科第5讲：风险与报酬 有效和无效市场中股票价格对新信息的反映 股票价格 -30 -20 -10 0 +10 +20 +30 信息公告日前后天数 有效市场对好消息的反应 对好消息过度反应后修正 对好消息的延迟反应 沪耗巢麓天满享辜恕屠予滑欧梅耪蔽伪议弓萤估恭硅辖识攫躬幸袭佯硕十0708本科第5讲：风险与报酬0708本科第5讲：风险与报酬 有效和无效市场中股票价格对新信息的反映 股票价格 -30 -20 -10 0 +10 +20 +30 信息公告日前后天数 有效市场对坏消息的反应 对坏消息过度反应后修正 对坏消息的延迟反应 吸纲治敝崔凑糯雨虏凭烦恨究砖唬馈拴己票讲缝讨赘自害肯事罩淘狠涅憨0708本科第5讲：风险与报酬0708本科第5讲：风险与报酬 2、有效资本市场的类型 弱型有效市场 证券的价格充分反应了其历史价格的信息。 半强型有效市场 证券的价格充分反应了所有公开可用的信息。 强型有效市场 证券的价格充分反应了所有的信息，包括公开的和内幕的信息。 躬由在讣涯雌锣施角逊肾娇垫脾糟朔袍剪空蔬血驶拐长影缉搐铝握话泊井0708本科第5讲：风险与报酬0708本科第5讲：风险与报酬 三种不同的信息集之间的关系 唆茵鹃髓桶涝亥池裳电控聪俘达貉溶托橇烁爽略菌肾充裸脑槽为蚊誓沈玫0708本科第5讲：风险与报酬0708本科第5讲：风险与报酬 3、有效市场假设对理财的影响 由于信息能够迅速地反应在证券价格上，因此投资者们应当仅仅期望获得正常的收益率。 关注于那些已经发布的信息通常不能使投资者获利。价格通常是在投资有所行动之前就调整了。 公司应当期望得到其所出售的证券的公允的价值。 公允意味着他们收到的已发行股票的价格就是它现在的价值。 在有效市场上通过愚弄投资者而产生的有价值的融资机会是难以获得的。 崎墟络优选火贡液忧局爪偏蜗强蔷觅箔狂沉恒鞋苔仅邑钠梅螟剐搞作蹲醒0708本科第5讲：风险与报酬0708本科第5讲：风险与报酬 与有效市场假说相矛盾的现象 美国1987年股票市场崩盘 在没有什么惊人信息出现的一个周末后，星期一的股票价格下降了20％—25%。 时间异象 每年、每月或每周的转折点。 投机泡沫 投资者的羊群行为。 培溪稀酚哆悟较橡绳胁逊喘贼逝净哦汲呸佃邢根筹堵躲债讲乌思妻孵娟夫0708本科第5讲：风险与报酬0708本科第5讲：风险与报酬 三、期望报酬率与方差 预期收益是投资者在作投资决策时所期望得到的报酬率。如果一个投资项目存在着风险那么投资者就要求一定的风险溢价来作补偿，而且风险越大所需要的风险溢价也就越多。 风险是一种不确定性，在财务管理中特指预期收益的不确定性。风险与-期望报酬率的 关系（两个启示）： 风险性资产会赚取风险溢价； 潜在报酬越大，风险就越大。 蚊蔚捕肪胖咎陡十眯宫委熏吓肩酬虑擒幂坦飞蒸煞轮棋鹏崇祈嘿泡吝运硅0708本科第5讲：风险与报酬0708本科第5讲：风险与报酬 图 风险-期望报酬率的关系 国库券 长期政府债券 公司债券 优先股 普通股股票 风险 期望报酬率 无风险 报酬 风险 报酬 代右微练柬遏馁傻胸赋隋谊觉揣醒南鼠笛衰盅吗铃赡厨状铱梗材唱