探寻周期性底部.PDFVIP

有色金属 探寻周期性底部 ——2009 年度有色金属行业投资策略 研究结论 施卫平 有色金属行业资深分析师 8621 ×6102 我们认为尽管有色金属行业在 4 季度盈利将遭受重创，企业业绩在 09 shiwp@ 年面临大幅下降，但根据我们对09年金属价格的预测以及考察了历史上 价格周期低点的 PB、ROE 关系，我们认为目前行业估值水平基本合理， 行业评级 看好 中性看淡 （维持） 但还缺乏足够的安全边际。 国家/地区 中国/A 股 行业 金属 我们判断金属价格载明年将出现周期性底部，并会出现向成本靠拢的恢 报告日期 2009 年 1 月 14 日 复性上涨主要基于以下理由： 2008年9月雷曼兄弟倒闭引发的全球流动性衰竭使基本金属价格在短短 行业表现 的2个月跌幅达40%以上，并使大部分金属价格已跌回上个价格周期低 有色金属 沪深300 点的水平。而LME库存显示，除铝和镍以外，其他金属库存仍处于历史 8218 相对低位。 7218 6218 金属价格的大幅下跌，甚至跌破相对刚性的生产成本，导致生产企业的 5218 告 报 度 深 大量减产。一场供应和需求减少的短跑正在上演。未来可预期的需求将 4218 3218 来自全球主要经济体为阻止经济的下滑而采取的包括大量基础设施建设 2218 投资在内的积极财政政策。 1218 08-01 08-03 08-05 08-07 08-09 08-11 金融环境看，美国大规模的举债将结束美元强势。联邦基金利率将至史 无前例的接近零水平，为下一个流动性泛滥埋下伏笔。