螺纹强于煤焦矿整体走势前高后低.PDFVIP

银河期货钢铁事业部 研究员：张媛 ：010：zhangyuan_qh@ ：北京市西城区复兴门外大街A2 号中化大厦8 层 20 13 年 12 月 2 0 日星期五 : ▍银河期货钢铁事业部 ▍2014 年黑色金属衍生品投资策略报告 螺纹强于煤焦矿 整体走势前高后低 一、行情回顾 2013 年度伊始，由于市场对一季度行情有所期待，钢铁产业从原材料中的铁矿石、焦煤、焦炭，到 产成品中的螺纹钢，在1 月初到2 月8 日新年节前这段时间均表现得较为强势。但由于年后各地开工时 间延后，而煤炭、焦化、铁矿石、钢铁等相关企业库存水平均处于高位，企业被动去库存导致商品价格 开始走低。随后，2 月20 日国务院常务会议确定五项加强房地产市场调控的政策措施 （称“国五条”）， 银监会也于3 月25 日出台《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》(即银监会2013 年“8 号文”) 。国五条的出台使地产类投资需求受到打压，3 月份房地产新屋开工面积累计同比为-2.7% ，环比 大降12% ，直至6-7 月份才出现显著好转；银监会“8 号文”使得银行间资金进一步规范化，挤压了相当 一部分从银行理财业务流入地产投资的资金，其他投资活动也受到一定程度的抑制。在这两项政策的共 同作用下，市场继续降温，螺纹钢价格也出现大幅下跌 （图1），螺纹期货指数结算价与上海三级螺纹钢 的价差一度达到-438 元/吨（图2）。 二季度GDP 数据公布后，当季同比增速降至7.5% ，触及2013 年全年增速底线，国务院总理李克强 提出，要通过宏观调控使经济运行保持在合理区间，于是7 月3 日起，国务院十天之内出台三大措施促 进内需，在稳增长的同时兼顾调结构和促改革，市场开始期待“金九银十”的传统钢材销售旺季。这种 预期反应在实体方面，表现为各项投融资活动也逐渐增加；同时，黑色金属产业链相关品种经过一轮去 库存后，有一定补库需求，价格因此出现回稳反弹。不过由于钢铁行业下游钢材去库存化仍在进行，过 度透支后的旺季预期在 8 月中旬开始回落，而此时市场资金也依旧呈偏紧状态，因此尽管下半年黑色金 属相关品种经历7-8 月份反弹后，整体走势相对较弱。并且由于下半年房地产开工表现较好，而环保、落 后产能淘汰等继续利空原材料需求，故产成品螺纹钢表现好于原材料。 图1:螺纹钢期、现货价格走势 图2: 上海三级螺纹钢与RB期货指数价差走势 资料来源: WIND 资讯 银河期货钢铁事业部 焦煤焦炭方面，随着上半年钢铁行业原材料去库存化的进行，焦炭期货指数价格跌至6 月26 日的1410 银河期货钢铁事业部 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 研究报告 元/吨，唐山产一级冶金焦跌至1320 元/吨，跌幅均超22% （图3）；与此同时，焦煤期货指数价格跌至6 月21 日的1017 元/吨，京唐港山西产主焦煤库提价一度跌至8 月中旬的1070 元/吨，跌幅分别为20.3% 和 18.5% （图4）。经过此轮下跌，国内大中型钢厂的焦煤焦炭库存已降至两年来低点，同时考虑到传统 的“金九银十”销售旺季即将到来，钢厂有一定补库意愿。因此，在 7 月份政府出台多项 “促内需”措 施后，企业补库需求推动焦煤焦炭期现货价格上行。但由于7-8 月份市场过多的透支了“金九银十”的预 期，当钢厂补库告以阶段性结束后，适逢焦煤焦炭期货价格高度升水，一