中国企业绿地投资与跨国并购的差异性研究——来自223家国内企业的经验分析.pdfVIP

———————————————_i瑟纛蓊蓊磊藏iiii沁绝丛鱼虫查釜堡一 中国企业绿地投资与跨国并购的差异性研究 ——来自223家国内企业的经验分析 林莎1 雷井生1杨航2 (1．中南大学商学院，长沙410083； 2．湖南大学工商管理学院，长沙410079) 摘要：本文选取了十二项指标实证分析了中国企业在跨国并购和绿地投资两种不同对外投资方 式上呈现出的差异性。总体而言，采取跨国并购的中国企业在海外能够提供更为丰富的差异化 产品，拥有更多的市场份额，获得更大的企业规模以及更高的资本强度。具体表现为：第一，只 有在海外市场拥有丰富投资经验的中国企业，才倾向选择跨国并购的投资方式。第二，对于市 场寻求动机的中国企业而言，由于企业处于成长初期阶段，因此经常定位于新的产品市场，更倾 向于选择绿地投资的直接投资方式。第三，从事跨国并购的中国企业更倾向于在目标企业获得 较大的控制权，以便企业作出符合本土特色的战略规划。第四，从事跨国并购的中国企业更倾 向于进入大陆法系国家投资，且投资成功的可能性更大。此外随着时间的推移，两种投资模式 的差异性不断减少，这表明随着中国企业对外直接投资的深入进行，对外直接投资的不确定性 在一定程度上有所降低。 关键词：市场进入模式；东道国；绿地投资；跨国并购 引 言 伴随着市场的日益开放以及投资体制的自由化，越来越多的企业认为单纯依靠本国的资源、资金、技 术和市场存在发展的局限性，而选择对外投资不仅可以获取相应的市场效应、资源效应以及出口效应，还 是促进企业可持续发展的有效途径。2012年中国企业的对外投资额达到700亿美元，是亚洲地区最大的 对外投资国。中国企业目前的对外直接投资方式主要为跨国并购和绿地投资，企业选择何种投资方式，除 了受投资模式的内在特性以及公司所处环境的影响，归根结底都是企业追求自身利益最大化的选择。 Wemer…指出企业选择何种方式进人东道国，传统解释以交易成本理论为主，但该理论存在以下不足：其 一，交易成本理论只关注不同模式的进入成本，但是忽略了不同进入模式的价值创造能力。其二，交易成 本理论忽略了在不同时机上选择不同进入模式所导致的机会成本问题，并且没有考虑到投资所可能带来 收稿日期：2012-1卜15 育科学资助项目(XJK011QCD006)；湖南省科技厅项目2011RS4057。 作者简介：林莎，中南大学商学院讲师，硕士生导师，博士；雷井生，中南大学商学院讲师，硕士生导师，博士；杨航，湖南大学工商 管理学院讲师。 MANAGEMENTREVIEW V01：26盥竺盥业 一丝塑鱼监喳釜望彭么■囊麓麴麓躁黧臻黔≯’：。“ 国并购的数量比绿地投资的数量增长的更为显著。Dikova¨o的研究表明，相对于跨国并购，绿地投资可以 从非常小的规模做起，对于企业的风险较小，企业可以选择在未来市场状况表现较好时逐渐增加投资、扩 研究表示支持，他认为企业为了规避市场需求的波动风险，投资者进入东道国市场时，可以采用分阶段的 绿地投资方式，后期可以通过扩建追加投资。黄中文等∞o指出外商企业进入我国的模式与国际格局总体 相似，即外商企业进入我国企业主要以绿地投资为主。 跨国并购在FDI中占比较低。上述文献一定角度上解释了企业在进行海外投资时选择何种进入模式的 原因。但是上述文献基本停留在交易成本理论上，仅仅分析两种不同模式在投资初期呈现出的成本差异，而 没有从实证的角度比较企业在较长的时间跨度内企业进行绿地投资和跨国并购时所呈现出的差异性，以及导 致这种差异性的原因是什么。究竟企业在高度不确定的外部环境条件下应该制定什么样的投资决策，从而降 低投资风险以保证企业的长期稳定发展?何种对外投资方式能为中国企业创造最大价值?本文试图在国内 行实证分析，来探讨现阶段中国企业在不同对外投资模式上所呈现出的差异性，期望为更多的中国企业在进 行对外投资决策时提供参考。 研究假设