一季度业绩低于预期不影响其长期价值.PDFVIP

公司报告 2010 年 4 月 23 日 奥飞动漫 002292 推荐 冷星星 S0960209060284 0755 一季度业绩低于预期 不影响其长期价值 lengxingxing@ 2010 年 4 月 23 日，奥飞动漫公布了2010 年第一季度报告。 投资要点： 公司业绩低于预期。2010 年一季度公司实现营业收入 1.46 亿，同比下滑 20.8%； 6 －12 个月目标价： 无 实现利润总额2850 万元，归属母公司净利润 2423 万元，同比分别下滑 30.5%和 28.6%。全面摊薄后基本每股收益 0.15 元，业绩低于预期。 当前股价： 48.56 元 评级调整： 维持 2010 年一季度公司毛利率为 38.8%，三项费用率22.7% ，季度同比环比来看为正 常水平。 基本资料 2010 年一季度公司预收账款同比增长 63.5%，主要是公司 3、4 月份《机甲兽神》、 上证综合指数 2999.48 《果宝特攻》等产品线新上市，客户的预定金增加所致。这在一定程度上可以看 总股本(百万) 160 出以上两款新产品的市场前景较为乐观，期待二季度较好的市场销售表现。 流通股本(百万) 40 我们认同并看好公司的商业模式和发展战略，短期业绩波动不影响公司长期价值。 流通市值(亿) 19 动漫行业目前正处于萌芽阶段，越来越多地得到政府的支持，并在快速地发生一 EPS （TTM ） 系列变革。公司“动漫+玩具”的盈利模式符合动漫产业的现状及公司特点，先生存 每股净资产（元） 7.49 再发展的战略思路非常明智。我们认为，在中国动漫业成长初期，适时抓住机遇 资产负债率 6.4% 积极抢占资源布局未来，尤为重要。近期，奥飞果断出手收购嘉佳影视公司，获 嘉佳卡通频道 30 年经营权将进一步加强公司的平台优势，推动公司更快地向以动 股价表现 漫驱动的玩具经营商转型。我们相信，公司在未来几年还将积极抢占和尝试发展 更多优质平台和资源，其长期价值将随着动漫产业的不断成熟而逐步显现。 （% ） 1M 3M 6M 奥飞动漫 2.30 10.06 2.30 维持“推荐”评级。预测公司 2010-2012 年 EPS 为 0.73、0.96、1.26 元。在当 上证综合指数 -2.44 -4.13 -1.70 前股价（48.56 ）下，对应PE 分别为 67、51、39 倍，估值不低。考虑到中国动