全球央行按兵不动,边际上趋于鹰派.PDFVIP

2016 年05 月01 日 证券研究报告 国金全球宏观周报 （04.25-05.01） 策略资讯周刊 全球央行按兵不动，边际上趋于鹰派 重点关注： 美、日、欧、英和中国，全球五大主要央行4 月均保持按兵不动。继前期欧央行和英国央行保 持原有利率和购债规模不变之后，上周美联储和日央行也保持按兵不动，中国央行在这期间也 没有明确动作。虽然五大央行均保持的观望的决定，但市场对其预期却大相径庭。欧央行4 月 虽然市场普遍预期不会进一步宽松，但整体偏向宽松的预期一直存在，而且其公布了进一步购 买企业债的细节；英国央行的加息预期则再度推后，因英国经济的增速放缓和脱欧公投引发的 不确定性增加，市场对英国央行的加息预期已经推迟至明年；美联储 4 月的加息预期原本就趋 于零，不过通胀数据的改善，使得美联储边际上趋于鹰派的概率上升，会议声明对外部经济环 境的担忧有所缓解，则证实了边际上趋于鹰派的推测；日央行其实是引发上周国际金融市场动 荡的主因，源于市场对其推出进一步宽松政策已经充分定价，甚至有新闻媒体对日央行或将对 商业银行贷款进行负利率补偿进行了报道，但黑田领导的日央行却在周四上午意外按兵不动， 闻讯，日元对美元两日大跌4.82%，日股暴跌3.61% ；中国央行在此期间则仅通过公开市场操 作，维稳短期利率，变化不大。 为何都选择了按兵不动？①日央行意外放弃扩大宽松，负利率影响令黑田变得谨慎。在 1 月 29 日日央行推出负利率后，日元汇率不仅没有贬值，还进一步升值；同时，市场对日央行负利 率将对日本银行业的损害进一步产生担忧，日本股市大幅下挫；市场的 carry-trade 被引发大 幅平仓，日元升值进一步扩大，并令日本出口遭受压力。在 3 月下旬，日央行被迫向民众解释 负利率的影响，以平抑市场情绪，但收效甚微，日元仍进一步升值。综合这些因素，日央行或 不得不在进一步负利率的问题上，变得更加谨慎，这或许是日央行在 4 月暂缓行动的主因。② 美联储主席耶伦鸽派言论及其充分沟通原则，令4 月美联储加息基本不可能。在3 月联储会议 之后，美联储多位官员均发表了公开讲话，表明了美联储内部其实对加息的分歧也在上升，但 美联储耶伦的鸽派言论明显对市场影响较大；同时，美联储的充分沟通原则，也使得美联储不 会在市场对其加息预期如此低的时候，贸然推出加息举措。因此，4 月美联储按兵不动符合预 期，且对市场影响较小。③欧央行3 月超预期宽松后，需观察政策效果。欧央行在3 月 10 日 下调利率，并扩大购债规模和购债范围，开展新一轮 TLTRO ，推出明显超出预期的宽松举 措。其中，部分货币政策的执行需要在4 月才能展开，欧央行3