本币升值的背景及其影响.PDFVIP

2010 年 01 月 12 日 A 股策略报告 研究员： 郭艳红 刘顺琦 Tel ： 010 本币升值的背景及其影响 Email ： guoyanhong@ 投资要点 汇率的变化实际上反映了一国综合国力的提升，对于赶超型国家，随着 生产率的提高，本币往往承受较大的升值压力，人民币升值压力将是长 期的； 在有效汇率未达到均衡前，汇率的变化不会对出口形成重大打击，中国 产品的竞争力依然毋庸置疑。建议关注出口突然大幅萎缩与出口逆势增 长的行业； 本币升值将加速经济结构调整，财政和产业政策将更大程度的促使城镇 化加速，但也为资产泡沫创造一定契机。这将促使货币政策实施收缩甚 至从紧的策略，除一般的数量型工具外，利率有可能在今年中期紧随汇 率调整； 中国很可能借鉴日本1985年日元升值后结构调整的经验，扩大内需时， 将加速城镇化重点放在发展二三线中小城市，因此国内二三线地产具有 投资机会，同时产投资上下游中的钢铁、建筑、建材存在超预期机会； 预期人民币将在今年年中重回升值趋势，升值幅度3%至5% 。本币升值 压力下，流动性进入热情持续增加；内部通胀预期增强下，储蓄搬家将 持续，以及业绩恢复都将使证券市场表现较好。随着国内政策面逐渐明 朗，市场利多因素（包括内外部流动性及业绩增长）有望在今年两会前 逐渐战胜政策利空，主导A股趋势性上行。 敬请阅读正文之后的免责声明 A 股策略专题 目 录 一、相对生产力提升促本币升值 4 1．长期基础在于综合国力提升 4 2 ．综合国力提升源于生产率提升 5 3 ．劳动力素质有进一步提升空间仍是中国的优势 6 4 ．一个例子--钢铁行业竞争力转变分析 8 二、人民币升值的影响 9 1．对出口影响可能被高估 9 1.1 均衡水平之上汇率才持续影响出口 9 1.2 人民币前次升值对中国出口冲击较为短暂 10 1.3 本币升值期间受创行业多为贸易摩擦所致 12 2 ．赶超阶段的顺差受汇率影响较小 13 3 ． 本币升值对货币和财政、产业政策冲击 14 3.1 本币升值促使财政和产业政策致力于调节经济结构 14 3.2 货币政策将相对从紧 15 4 ．本币升值对重点行业影响 18 4.1 关注二线房地产和一线商业地产 18 4.2 钢铁建筑存超预期可能 20 4.3 股票市场 22 三、本币升值的契机 23 四、A股市场趋势性上行 25 敬请阅读正文之后的免责声明 2 / 27