物价下行,去库存化可能加剧.PDFVIP

宏观经济 物价下行，去库存化可能加剧 —— 对10月物价数据的解读 报告发布日期 2011 年 11 月 10 日 星期四 闫 伟 首席经济学家 010 yanwei@ 执业证书编号： S0860511060001 事件： 11 月 9 日，国家统计局发布了 10 月物价数据，CPI 同比上涨 5.5%，环比上涨 0.1%。其中食品价格同比上涨 11.9%，环比下降 0.2%；非食品价格同比上涨 2.7%，环比上涨 0.2%。工业生产者出厂价格和购进价格同比分别上涨 5.0%和 8.0%，环比均下降 0.7%。 研究结论：  翘尾因素及食品价格的下降是 CPI 确立下行通道的主因 评 点 据 数 CPI在7月创下6.5%的高点后，市场对物价是否出现拐点存在争议，尤其是9月份农产品价格大幅度上涨后，继今年4月后，对 CPI的走势的判断再次出现较大分歧，10月份CPI出现了明显回落，物价进入下行通道正式确立，也证实了我们在9月份时提出的 “季节因素难改物价回落之势”观点是完全正确的。10月CPI回落，一是翘尾因素有明显的回落，二是食品价格有了较大幅度的下 降，食品价格环比从前几个月1%左右的增幅下降到10月份的-0.2%，使得10月CPI 同比较上月下降了0.6个百分点。  工业品价格加速回落，去库存化会导致经济增速进一步下降 受经济增速下行、需求萎缩的影响，10 月工业品价格加速回落，工业品购进价格和出厂价格的环比都回落了 0.7 个百分点，同比 增速分别回落到 8%和 5%。从分类上看，10 月生产资料价格环比下降 0.8%，而生活资料价格与上月持平，出现这一现象是正常 的，无论价格处在上行还是下行阶段，价格变动从上游向中下游的传导都存在一定的时滞。从我们的研究看，历史上在 PPI 快速回 落阶段，工业企业去库存化的现象也会不断加剧，从而导致工业生产增速、投资增速以及GDP增速的下降。  未来几个月物价将进一步回落 未来两个月，翘尾因素将累计下降1.6个百分点。而进入11月以来，肉价、蛋价以及蔬菜等价格继续回落，而11月第一周粮食的 周环比价格两年来第一次出现负增长，预计近期农产品价格仍将回落但回落幅度会逐渐减缓。另一方面，主要受季节因素的影响， 近期非食品价格呈现出加速上涨的态势，而在工业品购进价格和出厂价格都在不断回落的情况下，非食品价格环比上涨的态势不会 再持续太久。这些因素综合在一起，预计未来两个月的CPI都可能在4.5以下，预计全年CPI为5.5%。  微调政策将是和风细雨，不大可能是疾风骤雨 物价的明显回落使政策调整少了几分掣肘多了几分底气，但从过去的情况看，在政策放松阶段往往把握不好度，最后总是放得太松。 】 济 经 观 宏 【 所以，在本次调整中，政府应该是汲取了以往的教训，变得更为审慎，更为强调对度的把握，强调是“微调”而不是“放松”。政