红利型股票对会计盈余宣告、非预期盈余的市场反应模式研究.pdfVIP

红利型股票对会计盈余宣告、非预期盈余的市场反应模式研究* 1 1 2 苏梽芳 胡日东 衣长军 （1．华侨大学商学院 2.华侨大学工商管理学院） 摘要：本文以中国红利型股票为研究对象，研究了会计盈余信息的市场冲击作用，文章从公 司个股和市场整体的两个角度考察了对会计信息的反映模式，得出了不一样的结论。首先， 会计盈余不一定具有正向冲击，其次，过去的信息不一定能代表未来收益。再次，市场的整 体表现还和宏观经济环境有关，会计盈余和折现率可能存在正相关。 关键字：红利型股票；会计盈余；非预期盈余 Study of the Responding Mode of the Dividend-stock to the Announcement of earning and Unexpected earning Abstract:ThispaperadoptsChinasdividend-stockasthesubjectmatterand studiestheshockoftheinformationofaccountingsurplustothemarket.From perspectivesofbothindividualstockandentiremarket,therespondingmodeof accountinginformationisresearchedonandtheconclusionsvaryasthefollowing. Firstly,theaccountingsurplushasnotnecessarilypositiveshockimpact.Secondly, thepreviousinformationdoesnotnecessarilyrepresentthefuturereturn.Thirdly, thewholeperformanceofmarketisrelevanttothemacroeconomiccircumstancesand theaccountingsurplushasapositiverelationwiththediscountrate. Keywords:Dividend-stock ； earning； Unexpectedearning 一、 前言 财务会计报告是个人投资者的主要信息来源，自BallandBrown(1968)以来，关于会 计信息和资本市场的关系一直是会计研究领域的研究热点。会计信息系统为投资者的投资决 策提供了相关的信息，会计信息被认为有助于投资者预测上市公司的未来现金流，从而有助 于估计投资的面临的未来风险和收益。 在上市公司发布的财务会计报告中，会计盈余是一项比较重要的信息，对投资者和资本 * 基金项目：本文受国务院侨办科研基金项目 （项目批准号：04QSK03 ） 以及福建省教育厅社会科学项目 （项目批准号：JA050080S ）的资助 市场有着重要的影响。关于盈余和股利等会计信息宣告对股票价格的影响，一直为会计金融 学家所关注。有研究表明，投资者利用盈余宣告信息来确定股票市价。检验结果表明,非预 期盈余宣告对股价具有一定的影响,投资者会根据会计盈余去评价股价,并在一定程度上用 股票股利和现金股利来佐证。国外又有许多文献证明会计盈余和股利都具有信息量,Collins (1997)研究表明会计盈余与股价、股票收益、短期股价变动正相关;Firth(1996)认为, 当盈余和股利分开宣告时,非预期盈余和非预期股利与异常收益率有关。这些理论和研究对 我们认识会计盈利对资本市场和股票价格有着重要的指导作用。 值得注意的是,很多研究只是关注盈余等会计信息的价值相关性，这种价值相关性也只 是从研究盈余和股价关系的角度来度量，然而，从本质上来说，盈余信息之所以股价产生冲 击，其来源于投资者对信息的反映，这是一种金融行为，那么，市场和个股对这盈余信息和 盈利宣告事件的反映模式是不是一致?从个股和市场两个不同的层面来考察盈余会计信息 冲击的作用，能够使我们更深刻认识把握会计信息所引起的金融行为。另一方面，很多研究 都是建立在国外较为完善的证券市场之上的,那么对中国的市场是否一致，中国企业和中国 资本市场的盈余信息的反映模式有没有自己的特点呢？这些正是本文关注的重点。