承前启后之年,期待公司展翅腾飞.PDF

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 承前启后之年，期待公司展翅腾飞 2014 年03 月17 日 强烈推荐/维持 东 —— 加加食品 （002650）调研快报 加加食品 调研快报 兴 证 分析师：焦凯 券 关注1：2013 年植物油拖累业绩，酱油产能未释放。 Tel:010Email：jiaokai@dxzq.net 股 执业证书编号: 证书编号 份 2013 年公司收入增长缓慢，同比仅增长1.3%,主要原因是募投的酱 S1480512090001 有 油产能未能如期释放，公司一直以来受酱油产能瓶颈制约，收入增 联系人：徐昊 限 长缓慢。 Tel:010Email：xuhao@dxzq.net 公 去年公司业绩同比下滑7.89%，主要原因是受植物油业务影响，去 交易数据 司 年公司的植物油业务延续 12 年的趋势惯性下滑，以及公司植物油 52 周股价区间（元） 18.58- 18.26 证 券 主要销售渠道为湖南、江西等地的二三线城市流通渠道，其他大型 总市值（亿元） 42.07 研 油品企业渠道下沉对公司植物油业务造成冲击。 流通市值（亿元） 20.46 究 由于公司的植物油业务主要是采购农户油品进行分装销售的模式， 总股本/流通A 股（亿股） 2.3/1.12 报 今年公司在年初通过锁定原材料成本的方式保证今年的植物油业 流通 B 股/H 股（万股） / 告 52 周日均换手率 124.6% 务不拖累业绩。考虑到渠道对植物油的需求，以及植物油每年给公 52 周股价走势图 司贡献部分的营收，在保证盈利的情况下仍将保持该产品的运营。 关注2： “原酿造”将成为公司主销大单品 “原酿造”是公司12 年底推出的高端品牌，用于树立公司高端产 品形象，改变消费者对公司产品中低端化的认知，目前“原酿造” 在市场售价约为 25 元/瓶，形象功能大于实物功能。 “原浆”是相对于“原酿造”的中低端产品，流通渠道售价高于 10 元/瓶，商超渠道售价约 14 元/瓶，在“原酿造”的高端形象树 立之后，未来“原浆”的推出有望延续“原酿造”品牌，以便于公 资料来源：东兴证券研究所 司高端新品形象的统一，未来“原酿造”品牌将区分绝对高端和中 低端两种价位的产品。 相关研究报告 即将投放的募投项目20 万吨新产能将全部用于生产“原酿造”，该 产品将成为公司未来主销的大单品，代表着公司淡酱油战略正式落 地。 关注3：茶籽油将以新渠道进行销售 去年公司已经将茶籽油从“盘中餐”中剥离出来，将茶籽油和原有 的植物油